20260111-东吴证券-大炼化周报_聚酯成本端支撑较强_下游纺织需求偏弱_34页_2mb

报告摘要

大炼化周报总结

核心内容概览

本周大炼化市场整体呈现价格下行趋势，国内外炼化项目价差均有下降，聚酯板块成本端支撑较强，但下游纺织需求偏弱。炼油板块国内成品油价格下跌，美国及欧洲成品油价格亦出现不同程度的下滑。化工板块部分产品价格和价差波动，部分产品单吨净利润下降。

主要观点

1. 大炼化项目价差

国内重点大炼化项目价差：本周为2521元/吨，环比下降90元/吨（-3%）。
国外重点大炼化项目价差：本周为1150元/吨，环比下降68元/吨（-6%）。
价差走势表明，国内外炼化项目盈利能力均受到一定程度影响。

2. 聚酯板块

产品价格：POY/FDY/DTY行业均价分别为6550/6750/7750元/吨，环比分别+0/-29/-29元/吨。
行业利润：POY/FDY/DTY行业周均利润分别为-140/-272/-206元/吨，环比分别+7/-12/-12元/吨。
库存情况：POY/FDY/DTY行业库存分别为11.7/19.5/24.6天，环比分别+1.1/+1.4/+2.7天。
下游需求：织机开工率57.9%，环比下降1.7%；织造企业原料库存9.0天，环比下降1.5天；成品库存27.5天，环比上升0.6天。
涤纶长丝开工率：本周为90.1%，环比上升0.4个百分点。

3. 炼油板块

国内成品油：本周汽油、柴油、航煤价格均下跌。
美国成品油：本周柴油、航煤价格下跌，汽油价格略有上升。
欧洲成品油：汽油、柴油、航煤价格均下跌。
新加坡成品油：汽油、柴油、航煤价格均下跌。

4. 化工板块

PX：本周均价890.7美元/吨，环比下降3.3美元/吨，与原油价差为441.0美元/吨，环比下降4.5美元/吨。
MEG：本周均价3682.1元/吨，环比持平，与原油价差525.0元/吨，环比下降4.0元/吨。
PTA：本周均价5067.9元/吨，环比下降12.1元/吨，单吨净利润为-141.0元/吨，环比上升8.1元/吨。
EVA：光伏料和发泡料价格分别下跌314元/吨和8.6元/吨。
聚乙烯：LDPE、LLDPE、HDPE价格均有波动，单吨净利润下降。
聚丙烯：均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯价格略有上升，单吨净利润下降。
其他化工产品：如苯乙烯、PC、丙烯腈、MMA、EO、丙酮等产品价格和价差均有波动，部分产品单吨净利润下降。

关键信息

股价与盈利预测

公司名称	股价（元）	总市值（亿元）	2024A归母净利润（亿元）	2025E归母净利润（亿元）	2026E归母净利润（亿元）	2027E归母净利润（亿元）	PE（2025E）	PE（2026E）	PE（2027E）	PB（2025E）
恒力石化	23.2	1634	70	80	93	107	23	20	18	2.4
荣盛石化	11.6	1160	7	19	29	41	160	61	39	2.6
新凤鸣	19.9	304	11	12	18	22	28	25	17	1.7
桐昆股份	17.7	425	12	21	30	37	35	20	14	1.1
恒逸石化	10.5	378	2	4	7	8	162	87	58	1.5

风险提示

项目实施进度不及预期：可能影响整体盈利能力。
宏观经济增速下滑：可能导致下游需求不足，影响行业复苏。
地缘风险演化：可能引发原材料价格波动，增加成本压力。
行业产能发生重大变化：可能影响供需平衡。
统计口径及计算误差：可能导致数据解读偏差。

投资评级说明

公司投资评级：
- 买入：预期个股涨跌幅相对基准在15%以上
- 增持：预期个股涨跌幅相对基准在5%-15%之间
- 中性：预期个股涨跌幅相对基准在-5%-5%之间
- 减持：预期个股涨跌幅相对基准在-15%至-5%之间
- 卖出：预期个股涨跌幅相对基准在-15%以下
行业投资评级：
- 增持：预期行业指数相对基准上涨5%以上
- 中性：预期行业指数相对基准涨跌在-5%至5%之间
- 减持：预期行业指数相对基准下跌5%以上

总结

本周大炼化市场整体承压，国内外项目价差下降，聚酯板块成本端支撑较强，但下游需求偏弱。涤纶长丝价格略有波动，利润下降，库存上升。炼油板块成品油价格普遍下跌，化工板块部分产品价格与价差下降，单吨净利润承压。市场风险因素包括项目进度、宏观经济、地缘政治、产能变化和数据误差。投资者需关注这些因素对市场的影响。

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