20210801-国贸期货-宏观经济·周度报告_政策扰动频繁_商品波动加大_8页_1mb

政策扰动频繁，商品波动加大总结

一、核心内容概述

本报告分析了2021年下半年中国宏观经济与政策环境的变化，重点包括制造业PMI回落、政治局会议对宏观政策的定调、美联储货币政策的延续、Delta毒株对全球经济的影响，以及高频数据和物价趋势的跟踪。整体来看，经济复苏面临不确定性，政策调控加强，大宗商品价格波动加大，未来需关注政策节奏与市场供需的平衡。

二、主要观点与关键信息

1. 制造业PMI回落，经济复苏承压

• PMI表现：2021年7月制造业PMI为50.4%，较前值下降0.5个百分点，低于预期的50.8%，连续四个月回落。
• 影响因素：
  • 生产端：南方极端天气、环保限产、电力不足及原材料短缺导致生产指数回落至51%。
  • 需求端：新订单指数回落至50.9%，新出口订单指数继续处于荣枯线下方，显示国内需求放缓及出口压力。
• 展望：海外经济复苏放缓、Delta毒株扩散及国内疫情反复将对经济复苏构成挑战，政策需加强跨周期调节。

2. 政治局会议定调宏观政策

• 政策方向：
  • 强调“跨周期调节”，保持宏观政策连续性、稳定性与可持续性。
  • 积极财政政策将提升政策效能，推动实物工作量形成。
  • 稳健货币政策保持中性，但更注重结构性支持与自主性。
• 重点内容：
  • 强调“保供稳价”与“纠正运动式减碳”，表明政策对商品价格稳定和长期“双碳”目标的重视。
  • 基建投资或成为对冲经济下行压力的重要手段。

3. 美联储按兵不动，Taper渐近

• 利率与购债：维持0%-0.25%利率水平与1200亿美元购债规模不变，符合市场预期。
• 政策讨论：FOMC委员对Taper问题进行深入讨论，但尚未决定具体时间。
• 经济预期：美联储对经济前景和就业市场保持乐观，认为通胀为暂时性，但Taper政策可能在9月会议中进一步明确。

4. Delta毒株扩散对经济的影响

• 全球疫情反弹：欧美及东南亚疫情持续恶化，拉美地区出现新病例。
• 疫苗效果：接种两针后，疫苗对Delta毒株的防护效果与Alpha毒株相近，重症防护差距缩小。
• 经济影响：Delta毒株虽对经济复苏造成一定干扰，但不会打断发达国家经济恢复趋势。

三、高频数据与商品价格走势

1. 工业生产

• 化工行业：需求略有回暖，PTA产业链产品价格回升，但开工率小幅回落。
• 钢铁行业：多地出台产量平控政策，钢材开工率持续回落，但“保供稳价”政策或缓解供给收缩压力。

2. 地产与汽车销售

• 地产销售：30大中城市商品房成交面积周环比下降16.97%，月同比降幅扩大。
• 汽车零售：乘用车销售表现平稳，但受缺芯影响，生产保持低位运行。

四、物价趋势分析

1. 国内通胀温和回升

• 食品价格：蔬菜价格环比上涨5.33%，猪肉价格小幅回升0.32%。
• CPI走势：受极端天气影响，食品价格短期反弹，但随着猪价企稳，CPI料温和回升，通胀压力不大。

2. 大宗商品价格走势

• PPI变化：6月PPI涨幅小幅回落，7月大宗商品价格反弹，但下半年需求见顶回落，PPI或将迎来拐点。
• 价格趋势：受政策调控影响，大宗商品价格波动加大，可能维持宽幅震荡走势。

五、结论与建议

• 经济复苏不确定性增加：全球疫情、极端天气及政策扰动对经济复苏构成挑战。
• 政策调控加强：财政政策或开始发力，货币政策保持结构性支持，商品价格调控成为重点。
• 关注Taper政策：美联储9月会议可能进一步明确缩减购债计划，影响全球市场。
• 商品价格波动：在“双碳”政策与“保供稳价”双重背景下，大宗商品价格或维持震荡，突破前高难度较大。

六、免责声明

本报告基于公开信息整理，力求准确可靠，但不对信息的准确性及完整性作任何保证。报告不构成投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。未经国贸期货授权，不得引用、转载或传播本报告内容。

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