20160418-安信证券-轻工制造行业快报：互联网彩票东风起，关注主题性机会_15页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由安信证券研究中心发布的行业研究报告，主要聚焦于轻工制造行业的投资机会，涵盖互联网彩票重启、定制家具成长逻辑、浆价下跌对生活用纸的影响、以及轻工板块的公司业绩与股权质押情况等内容。报告提出了多个投资主线，并推荐了相关股票。

主要观点与关键信息

1. 互联网彩票或将重启

• 趋势分析：彩票主管部门正在研究互联网彩票及电话彩票管理办法，预计将在2016年有限度地推动互联网彩票试点。
• 监管方式：未来可能通过牌照方式进行监管，首批牌照数量有限，具备资质的企业将拥有先发优势。
• 投资建议：建议关注互联网彩票主题，推荐美股-500彩票网、港股-华彩控股、亚博科技，以及A股-鸿博股份、东港股份、安妮股份、中体产业。

2. 定制家具新成长逻辑

• 行业背景：当前定制家具市场渗透率约30%，未来有望提升至60%，行业增长潜力大。
• 市场机会：当前中高档家具市场存在消费者搜寻成本高、价格虚高等问题，定制+渠道品牌零售模式可能成为突破口。
• 推荐标的：索菲亚、好莱客作为定制家具龙头，已开始供应链整合及大店布局，预计未来2-3年将迎来业绩改善。推荐“定制双雄”：索菲亚+好莱客。

3. 浆价下跌对生活用纸的影响

• 浆价趋势：2016年4月漂针报价600美元/吨，同比下降60美元/吨；漂阔价格505美元/吨，同比下降130美元/吨。
• 行业影响：生活用纸因需求刚性，价格粘性强，将显著受益于浆价下跌；文化纸等大宗纸也可能受益，但需跟踪。
• 推荐标的：中顺洁柔、晨鸣纸业、太阳纸业等纸业细分龙头，以及港股-维达国际。

4. 投资主线建议

• 优质成长主线：关注行业供需改善、企业经营向好、季报业绩高增长类公司。
  • 定制家居：索菲亚、好莱客。
  • 纸业细分龙头：中顺洁柔、晨鸣纸业、太阳纸业。
  • 文具龙头：晨光文具。
• 转型及方向型标的：低估值转型，推荐劲嘉股份、帝龙新材；方向型标的，推荐东港股份、安妮股份、易尚展示，关注邦宝益智。
• 小市值转型、壳资源价值：关注新通联、恒丰纸业、新海股份等。

核心组合推荐

• 重点推荐：索菲亚、好莱客、中顺洁柔、劲嘉股份、帝龙新材。
• 关注主题概念：鸿博股份、安妮股份、新通联、恒丰纸业。

行业表现与业绩预测

定制家具行业

• 业绩预测：索菲亚、好莱客等公司预计在2016年一季度实现净利润增长46%左右。
• 发展趋势：家具消费与房地产销售强相关，预计2016年三季度将出现业绩加速。

纸业行业

• 业绩预测：中顺洁柔预计2016年一季度净利润增长100%，晨鸣纸业预计增长300%。
• 行业周期：纸业是供给侧改革受益板块之一，去产能相对容易，未来3-5年仍有望保持快速增长。

转型与资本运作

• 劲嘉股份：布局大健康战略，与国内外著名机构合作，外延整合可能超预期。
• 帝龙新材：收购苏州美生元，转型泛娱乐产业，未来布局持续。
• 东港股份：电子发票业务为入口，拓展SaaS及企业级云服务平台，国内电子发票市场潜力大。

股权质押与员工持股

• 股权质押情况：多家轻工企业控股股东存在股权质押，部分企业质押比例较高，需关注风险。
• 员工持股与定增：部分公司如劲嘉股份、帝龙新材、鸿博股份等，存在定增或员工持股计划，可作为投资参考。

公司投资逻辑

索菲亚

• 增长逻辑：定制家具市场渗透率低，替代趋势带动行业增长。
• 业绩表现：2015年收入、利润分别增长35%、40%；2016年一季度收入、净利润增速均达46%。
• 未来展望：预计2016-2018年三年内生增速40%，EPS1.56/2.1/2.8元。

好莱客

• 增长逻辑：有望复制索菲亚的成长路径，全屋定制战略落地。
• 业绩预测：预计2016-2017年增长30%-40%。
• 战略方向：O2O、互联网家居、智能家居为发展方向。

中顺洁柔

• 增长逻辑：生活用纸需求刚性，浆价下跌带来盈利弹性。
• 经营改善：引进新营销团队，渠道效率提升。
• 业绩预测：2016年一季度净利润增长100%，未来三年成长性良好。

劲嘉股份

• 增长逻辑：大包装与大健康双主业布局，未来五年营收目标复合增速30%。
• 大包装：烟标主业整合空间大，精品包装订单逐步放量。
• 大健康：布局抗衰老与肿瘤检测，与中山大学合作，技术先进。

帝龙新材

• 增长逻辑：装饰纸主业稳定增长，转型泛娱乐产业。
• 收购美生元：预计2016-2017年净利润分别为4.2亿元、5.9亿元。
• 估值情况：当前市值约133亿元，对应16年31xPE，估值较低。

附录：轻工板块公司年报业绩情况

• 高增长公司：广东甘化、广博股份、金城股份、丽鹏股份、兔宝宝、美利纸业、金一文化、通产丽星等。
• 中增长公司：安妮股份、金叶珠宝、新海股份、美克家居、晨光文具、易尚展示、晨鸣纸业等。
• 负增长公司：齐峰新材、合兴包装、美盈森、德力股份、景兴纸业、宝华木业等。

投资评级

• 领先大市-A：整体评级为领先大市-A。
• 目标价：部分公司目标价明确，如中顺洁柔、晨鸣纸业等。

风险提示

• 互联网彩票重启风险：政策变动可能影响业务推进。
• 行业竞争加剧：定制家具及纸业面临激烈竞争。
• 市场波动风险：轻工板块部分公司存在股权质押及业绩波动风险。

总结

本报告综合分析了轻工制造行业的多个投资机会，包括互联网彩票重启、定制家具行业成长、浆价下跌带来的生活用纸受益、以及纸业供给侧改革带来的利好。重点推荐索菲亚、好莱客、中顺洁柔、劲嘉股份、帝龙新材等公司，并关注鸿博股份、安妮股份等主题概念。同时，建议投资者关注转型及资本运作机会，如东港股份、易尚展示等。整体来看，轻工板块存在结构性机会，但需谨慎评估政策与市场风险。