> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结（2026年7月20日） ## 核心内容 上周债市整体呈现窄幅震荡态势，长债收益率微幅下行，短债收益率则大幅上行，收益率曲线呈现平坦化趋势。市场情绪在央行流动性维稳操作和A股调整中有所修复，但基本面支撑有限，市场多空力量均未形成明显突破。 ## 主要观点 - **债市走势**：上周债市整体窄幅震荡，长债收益率微幅下行，短债收益率大幅上行。 - **流动性状况**：央行通过超额续作逆回购对冲税期压力，但资金面整体仍趋紧，推动短债收益率上行。 - **政策预期**：市场关注点转向月末政治局会议的政策定调，预计政策以推动存量政策落地为主，增量刺激概率较低。 - **经济数据**：二季度经济增速回落，内需偏弱，但出口表现强劲，新旧动能转换持续推进，经济呈现“K型”分化。 - **实体经济数据**：生产端多数数据下跌，需求端表现分化，物价方面猪肉和大宗商品价格多数上涨。 ## 债市回顾 ### 二级市场表现 - 上周10年期国债期货主力合约累计下跌0.04%。 - 10年期国债收益率全周微幅上行0.06bp，1年期国债收益率上行3.44bp，期限利差大幅收窄。 - 周三、周四债市震荡，周五因股市调整而有所回暖。 ### 一级市场动态 - 上周共发行利率债40只，发行量5914亿，环比减少480亿，净融资额3140亿，环比减少548亿。 - 国债发行量环比减少，政金债和地方债发行量环比增加。 - 政金债和地方债净融资额环比增加，国债净融资额环比减少。 - 地方债平均认购倍数较高，达到19.08倍。 ## 重要事件分析 ### 外贸数据 - 6月出口额同比增长27.0%，高于市场预期，主要受全球AI投资升温、汽车出口增长及外需回暖推动。 - 6月进口额同比增长36.0%，涨价因素仍是主要支撑，集成电路、铁矿石、大豆等进口量增长加速。 ### 经济数据 - 二季度GDP增速为4.3%，低于一季度5.0%，上半年GDP增速为4.7%。 - 工业增加值、社零增速均表现偏弱，投资增速全面下行，其中房地产投资降幅达18%，是固定资产投资负增长的最大拖累。 - 6月新增人民币贷款16100亿，同比少增6300亿；新增社会融资规模33636亿，同比少增8615亿。 ## 实体经济观察 - **生产端**：石油沥青装置开工率继续上升，而高炉开工率、半钢胎开工率、日均铁水产量均下降。 - **需求端**：BDI指数明显回落，CCFI指数持续上行；30大中城市商品房成交面积继续减少。 - **物价方面**：猪肉价格继续上涨，螺纹钢、原油等大宗商品价格上行，铜价与前一周持平。 ## 流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金22815亿元，主要通过逆回购操作进行。 - R007、DR007利率大幅上行，股份行同业存单发行利率小幅上行。 - 国股直贴利率均下行，质押式回购成交量减少，银行间市场杠杆率延续下行。 ## 附录数据概览 ### 国债发行情况 - 26贴现国债42：发行规模350亿，票面利率0.2493%，全场倍数2.81。 - 26超长特别国债04(续2)：发行规模800亿，票面利率2.2529%，全场倍数6.66。 - 26附息国债14：发行规模1300亿，期限1年，全场倍数2.18。 - 26超长特别国债05：发行规模300亿，期限20年，全场倍数6.98。 ### 政金债发行情况 - 多只政金债发行，其中26国开清发02(增发8)发行规模90亿，加权利率1.4496%，全场倍数2.23。 - 26农发清发01(增发7)发行规模100亿，期限1年，加权利率1.37%，全场倍数1。 - 26国开10(增发)发行规模210亿，期限10年，加权利率1.7537%，全场倍数3.16。 ### 地方政府债发行情况 - 26河北债41：发行规模65.52亿，期限5年，发行利率1.49%，全场倍数18.84。 - 26吉林债25：发行规模144亿，期限30年，发行利率2.4%，全场倍数27.04。 - 26广东债37：发行规模152.4亿，期限20年，发行利率2.33%，全场倍数19.81。 - 26甘肃债34：发行规模74.84亿，期限10年，发行利率1.79%，全场倍数21.05。 ## 权利及免责声明 - 本报告内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，未经书面授权不得进行修改、复制、传播。 - 引用的公开资料由资料提供方负责，东方金诚已进行合理审慎核查，但不构成任何保证。 - 报告仅供第三方参考，不构成任何决策建议，投资者需自行承担投资风险。 - 引用时需注明来源，不得篡改或歪曲内容。未授权使用可能导致法律责任。