20260601-国金证券-交易情绪在过热区间反复_14页_2mb

交易情绪在过热区间反复总结

核心内容概述

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数降至69%，较上期下降5个百分点。这主要由于交易热度类指标热度明显下降，同时中小行净卖出现券规模上升，导致配置盘力度分位值大幅回落。然而，部分机构行为类指标如债基止盈压力、基金久期和货币松紧预期有所上升。

主要观点

• 交易热度类指标整体降温：

  • 多数交易热度指标分位值显著下降，尤其是1/10Y、30/10Y国债换手率分位值分别下降68和66个百分点，TL/T多空比分位值下降27个百分点。
  • 全市场换手率和机构杠杆分位值小幅下降，但长期国债成交占比仍维持在过热区间。
  • 本期交易热度类指标分位均值大幅下降27个百分点。

• 机构行为类指标分化明显：

  • 债基止盈压力、基金久期、货币松紧预期等指标热度上升，分位值分别上升27、27、17个百分点。
  • 配置盘力度分位值大幅回落33个百分点，由过热区间降至中性区间。
  • 基金-中小行买入量分位值上升10个百分点，显示基金对现券的净买入力度增强。

• 政策与市场利差压缩：

  • 3年期国债收益率下行，政策利差收窄至-13bp，分位值上升7个百分点至100%，仍处于过热区间。
  • 市场利差均值较上期收窄2bp至15bp，分位值上升9个百分点至57%，仍处于中性区间。

• 比价指标热度下降：

  • 股债比价分位值下降2个百分点至24%，显示债市相对股市热度下降。
  • 商品比价、不动产比价分位值分别上升2和6个百分点，消费品比价分位值转正，为2025年3月以来首次。

关键信息

指标区间变化

• 交易热度类指标：
  • 过热区间指标数量占比降至33%，中性区间为0%，偏冷区间升至67%。
• 机构行为类指标：
  • 过热区间占比降至63%，中性区间升至50%，偏冷区间仍为13%。
• 利差拥挤度指标：
  • 过热区间占比为49%，中性区间为58%，偏冷区间为0%。
• 比价匹配度指标：
  • 过热区间占比为74%，中性区间为0%，偏冷区间为22%。

具体指标变化

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其有效性可能因市场环境变化而有所不同。
• 模型估算误差：指标依据内部模型估算，存在与真实值出现偏差的风险。

报告信息

• 报告名称：《交易情绪在过热区间反复》
• 对外发布时间：2026年5月31日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 尹睿哲（SAC执业编号：S1130525030009）
  • 魏雪（SAC执业编号：S1130525030011）

特别声明

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