> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交易情绪在过热区间反复总结 ## 核心内容概述 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数降至69%，较上期下降5个百分点。这主要由于交易热度类指标热度明显下降，同时中小行净卖出现券规模上升，导致配置盘力度分位值大幅回落。然而，部分机构行为类指标如债基止盈压力、基金久期和货币松紧预期有所上升。 ## 主要观点 - **交易热度类指标整体降温**： - 多数交易热度指标分位值显著下降，尤其是1/10Y、30/10Y国债换手率分位值分别下降68和66个百分点，TL/T多空比分位值下降27个百分点。 - 全市场换手率和机构杠杆分位值小幅下降，但长期国债成交占比仍维持在过热区间。 - 本期交易热度类指标分位均值大幅下降27个百分点。 - **机构行为类指标分化明显**： - 债基止盈压力、基金久期、货币松紧预期等指标热度上升，分位值分别上升27、27、17个百分点。 - 配置盘力度分位值大幅回落33个百分点，由过热区间降至中性区间。 - 基金-中小行买入量分位值上升10个百分点，显示基金对现券的净买入力度增强。 - **政策与市场利差压缩**： - 3年期国债收益率下行，政策利差收窄至-13bp，分位值上升7个百分点至100%，仍处于过热区间。 - 市场利差均值较上期收窄2bp至15bp，分位值上升9个百分点至57%，仍处于中性区间。 - **比价指标热度下降**： - 股债比价分位值下降2个百分点至24%，显示债市相对股市热度下降。 - 商品比价、不动产比价分位值分别上升2和6个百分点，消费品比价分位值转正，为2025年3月以来首次。 ## 关键信息 ### 指标区间变化 - **交易热度类指标**： - 过热区间指标数量占比降至33%，中性区间为0%，偏冷区间升至67%。 - **机构行为类指标**： - 过热区间占比降至63%，中性区间升至50%，偏冷区间仍为13%。 - **利差拥挤度指标**： - 过热区间占比为49%，中性区间为58%，偏冷区间为0%。 - **比价匹配度指标**： - 过热区间占比为74%，中性区间为0%，偏冷区间为22%。 ### 具体指标变化 | 指标名称 | 分位值变化（%） | 原分位值 | 本期分位值 | 区间变化 | |------------------|----------------|----------|------------|----------| | 1/10Y国债换手率 | -68 | 98% | 30% | 过热→偏冷 | | 30/10Y国债换手率 | -66 | 85% | 14% | 过热→偏冷 | | TL/T多空比 | -27 | 60% | 33% | 中性→偏冷 | | 全市场换手率 | -2 | 92% | 90% | 过热→过热 | | 机构杠杆 | -2 | 35% | 33% | 过热→偏冷 | | 配置盘力度 | -33 | 76% | 43% | 过热→中性 | | 债基止盈压力 | +27 | 73% | 100% | 偏冷→过热 | | 基金久期 | +27 | 39% | 65% | 偏冷→中性 | | 货币松紧预期 | +17 | 74% | 91% | 偏冷→过热 | | 商品比价 | +2 | 95% | 97% | 中性→过热 | | 不动产比价 | +6 | 90% | 96% | 中性→过热 | | 消费品比价 | +36 | 64% | 100% | 中性→过热 | ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其有效性可能因市场环境变化而有所不同。 - **模型估算误差**：指标依据内部模型估算，存在与真实值出现偏差的风险。 ## 报告信息 - **报告名称**：《交易情绪在过热区间反复》 - **对外发布时间**：2026年5月31日 - **报告发布机构**：国金证券股份有限公司 - **证券分析师**： - 尹睿哲（SAC执业编号：S1130525030009） - 魏雪（SAC执业编号：S1130525030011） ## 特别声明 本报告属于国金证券研究，仅供专业投资者参考使用，不构成投资建议。任何机构和个人未经书面授权，不得以任何形式复制、转发、转载或修改本报告内容。报告中的信息和观点可能与实际市场情况不一致，使用本报告所包含材料可能产生损失，国金证券对此不承担任何责任。