医药生物行业2019年上半年投资策略_政策方向明确_回归核心价值_27页-1mb

医药生物行业2019年上半年投资策略总结

核心内容概述

2019年医药生物行业整体进入稳增长阶段，行业增速降至10%以下。政策方向明确，以“三医联动”为核心，医保控费、医药供给侧改革和医疗分级诊疗成为主要政策导向。行业面临医保控费、招标降价和宏观环境不确定性带来的压力，但部分企业因政策免疫或受益于创新支持，表现相对较好。

主要观点

• 政策导向：医保控费与带量采购成为行业主要政策，推动行业向高质量发展转型。
• 行业表现：医药生物（申万）指数在2018年下跌19.19%，但部分子行业如生物制品和医疗服务仍保持较高增长。
• 子行业分化：各子行业表现差异明显，生物制品、医疗服务和部分创新药企具有较高业绩弹性，而化学原料药和中药受到较大政策压力。
• 投资策略：推荐政策免疫或获益、定价能力强、业绩弹性高的企业；关注转型进展快、产品管线丰富的企业；配置低估值高成长的防御性品种。

关键信息

政策回顾与前瞻

• 医保政策：控费为主旋律，带量采购政策影响深远，17种抗癌药纳入医保目录，平均降价56.7%。
• 医药政策：支持创新药和器械，限制中药注射剂、中药饮片、输液等品种，加快审评审批流程。
• 医疗政策：推进医药分开、分级诊疗和提升服务质量，强调信息化与智慧医院建设。

行业概况

• 行业整体：2018年1-10月医药制造业工业增加值同比增长9.9%，利润总额同比增长10.4%。
• 上市公司表现：上市公司营收与净利润增速高于行业整体，但销售利润率略低。
• 板块走势：医药生物行业申万指数下跌19.19%，跑赢沪深300指数3.19pct，排名申万一级子行业第4位。

子行业对比

• 业绩排序：生物制品（+33.03%）、医疗服务（+32.23%）、化学原料药（+28.13%）、化学制剂（+27.75%）、医疗器械（+19.22%）、医药商业（+17.16%）、中药（+15.53%）。
• 涨跌幅排序：生物制品（-10.09%）、化学制剂（-12.89%）、医疗服务（-13.42%）、医疗器械（-20.28%）、医药商业（-21.78%）、化学原料药（-25.61%）、中药（-26.50%）。

子行业展望

• 化学原料药：面临环保与质量监管压力，但出口需求强劲，建议关注亿帆医药、华海药业、京新药业、海正药业。
• 中药：受政策限制较大，但品牌中药与OTC品种仍具成长潜力，建议关注天士力、济川药业、葵花药业、仁和药业。
• 生物制品：疫苗公司增长显著，预计2019年下半年供应紧张缓解，建议关注智飞生物、华兰生物、长春高新、我武生物。
• 医疗器械：受带量采购影响，但具备技术门槛与定价能力的高值耗材和IVD领域厂商值得关注，建议关注乐普医疗、安图生物、迈瑞医疗、艾德生物。
• 化学制剂：受带量采购影响，竞争加剧，建议关注恒瑞医药、科伦药业、恩华药业、丽珠集团。
• 医疗服务：受益于政策支持与创新药研发，建议关注药明康德、泰格医药、通策医疗、爱尔眼科。
• 医药商业：受两票制影响，但龙头公司表现较好，建议关注华东医药、柳药股份、国药股份、老百姓。

投资策略

1. 政策免疫或政策获益、定价能力强、业绩弹性高的企业：

   • 推荐：药明康德、健帆生物、智飞生物、通策医疗

2. 产品管线丰富、布局合理、转型创新药进度较快的企业：

   • 推荐：恒瑞医药、华东医药、乐普医疗

3. 低估值、高成长的防御性品种：

   • 推荐：葵花药业、济川药业、柳药股份

4. 降价预期已过、股价调整到位的企业：

   • 推荐：科伦药业、丽珠集团

风险提示

• 政策不确定性
• 研发不及预期
• 行业竞争加剧
• 行业黑天鹅事件

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