20140915-申万宏源-川大智胜-002253.SZ-军工信息化深度研究之三_受益于低空开放的产品型软件企业_17页_538kb

报告摘要

川大智胜（002253）首次覆盖报告总结

核心内容

川大智胜是一家专注于空中交通管理领域的大型软件和重大装备自主研制与销售的企业，具备较高的研发壁垒，其产品在空管自动化系统、仿真模拟训练系统等方面具有领先地位。公司业务逐步扩展至地面智能交通领域，产品覆盖范围广泛，包括车辆自动识别系统、雷达模拟机、塔台视景模拟机等，应用范围涵盖北京、上海、深圳等30多个大中城市。

主要观点

高壁垒与产品化优势：公司的人均利润和营业利润率在行业中领先，体现出产品型软件企业的特性，其高研发支出和资本投入支撑了长期的技术积累与市场领先地位。
低空开放带来的增长机会：低空空域管理改革政策的推进将带来巨大的市场空间，预计未来五年市场空间将超过300亿元，为公司带来新的增长点。
成本错配与订单红利：公司2013年因高研发支出和低增值税退税导致利润率下滑，但2014年大订单尚未落地也影响了收入。预计2015-2016年订单落地将推动收入和利润的快速增长。
盈利预测与估值：预计2014-2016年收入分别为2.3、4.1、4.5亿元，净利润分别为0.48、1.17、1.39亿元，对应市盈率分别为84、35、29倍。公司当前股价对应的估值在军工信息化公司中偏低，首次给予“增持”评级。