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布鲁可 (00325.HK) 半年报分析总结

业绩亮点

布鲁可2025年上半年实现营业总收入13.38亿元人民币，同比增长27.89%。归母净利润扭亏为盈，达2.97亿元，并通过经调整净利润3.2亿元，同比增长9.6%。国际市场扩张是关键驱动因素，尤其是亚洲（除中国）增长652%、北美增长2136%和其它区域增长595%，而中国市场保持稳健增长。

市场拓展

公司加速国际化进程，2025年上半年分区域收入增速显示强劲海外表现。分品类，拼搭玩具占主导（99.1%），新增IP和SKU丰富产品线。季度数据包括13个新增IP和273个新SKU，IP收入占比达83.1%（前四大IP各超10%）。

产品与客群动态

客群分析显示，6-16岁年龄段产品仍是主要收入来源（82.6%），而16岁以上年龄段收入占比达14.8%，同比增长4.4个百分点。引入低价产品（9.9元），收入2.155亿元，销量4860万盒，捕捉更广泛市场。

盈利能力

毛利率下降5个百分点至48%，主要因产品结构调整、高精度模具需求增加导致模具折旧激增。费率端，销售费率和研发费率各涨2个百分点，管理费率则下降3.3个百分点。经调整净利率为23.9%，但整体盈利波动需关注IP热度和成本控制风险。

未来展望与投资建议

基于强劲上半年表现，分析师维持“增持”评级，预测2025-2027年归母净利润7/11.09/15.19亿元，同比增速分别为274.5%/58.4%/37.0%。风险包括IP合作不及预期、市场竞争加剧和渠道管理挑战。财务指标显示收入和利润的高速增长潜力，但需谨防腐蚀性风险。

分析师推荐: 保持“增持”，着眼长期增长杠杆