20250904-东兴证券-布鲁可-00325.HK-上半年增速放缓_关注下半年新品推出_5页_925kb

布鲁可（00325.HK）公司研究报告分析显示，2025年上半年营业收入13.38亿元，同比增长27.9%，归母净利润2.97亿元，由亏转盈；经调整净利润3.2亿元，同比增长9.6%。增速较预期放缓，主要因奥特曼等IP贡献占比下降，IP结构趋于均衡。公司新增13个IP，SKU增至925种，产品矩阵多元化。但收入短期受平价盲盒影响，毛利率降至48.4%，尽管研发投入占总收入9.6%，同比增69.5%。

海外业务增长显著，亚洲市场收入增长652.5%，北美增长20倍，但低价策略拖累毛利。国内市场增速18.5%，线上渠道数字优于线下。未来重点在下半年新品推出，聚焦高客单、成人向和女性消费产品，预计粉丝收入占比年增长5-10%，目标全年收入增速约30%。

分析师维持“推荐”评级，但调低盈利预测。风险包括市场拓展不及预期等。

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