20260415-国元国际控股-布鲁可-00325.HK-产品线布局与加速上新_新财年有望延续高增长_6页_462kb

报告摘要

布鲁可 (325.HK) 投资分析总结

核心内容概述

布鲁可（325.HK）作为一家专注于潮玩领域的公司，近年来在收入和利润方面实现了显著增长。公司2025年实现收入29.13亿元，同比增长30%，净利润扭亏为盈，达到6.34亿元。其产品线布局持续优化，新财年有望延续高增长态势。当前股价为61.35港元，目标价为76.00港元，预计升幅为23.9%，维持“买入”评级。

主要观点

1. 收入与利润双增长

2025年收入达29.13亿元，同比增长30%。
净利润由2024年的亏损398百万元转为盈利634百万元，同比增长显著。
毛利同比增长15.7%，达到13.64亿元，但毛利率由52.6%降至46.8%，主要由于产品结构变化。

2. SKU与品类增长双轮驱动

2025年公司推出913个新SKU，新SKU产品收入同比增长36.3%。
海外销售收入同比增长396.6%，达到3.19亿元，显示出强劲的国际化潜力。

3. IP矩阵升级，积木车成新增长极

2026年新品围绕“积木人”与“积木车”两大核心品类展开，其中“积木车”被公司视为继“积木人”之后的第二大支柱。
公司已初步构建积木车的C、E、S系列，与变形金刚、奥特曼、蝙蝠侠等知名IP深度结合，提升市场竞争力。
哈利波特系列预计在2026年上半年推出，进一步丰富IP矩阵。

4. 内容与社群运营双核共振

公司通过全域品牌传播体系和多元化营销，显著提升了品牌影响力。
在抖音等平台实现销售额指数增长670%，线上渠道整体收入增长62.3%。
通过构建专属品牌社群，提升用户粘性和复购率，成功开拓女性消费市场。

5. 国内下沉与全球出海并行

公司持续向低线城市下沉，巩固国内市场地位。
海外市场拓展加速，2026年变形金刚IP授权范围扩大至全球190多个国家，预计海外业务贡献显著收入。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
收入（亿元）	22.41	29.13	37.93	47.70	62.01
毛利（亿元）	13.79	13.64	17.56	22.13	28.83
净利润（亿元）	-3.98	6.34	8.20	10.21	13.13
毛利率(%)	52.6%	46.8%	46.3%	46.4%	46.5%
净利润率(%)	-17.9%	21.8%	21.6%	21.4%	21.2%
EPS（元）	-1.60	2.54	3.29	4.09	5.27
PE（2026E）	21.0	16.2	13.0	10.1
PB（2026E）	4.64	3.61	2.83	2.21
PS（2026E）	3.51	2.79	2.15

市场估值比较

代码	证券名称	总市值（亿元）	EPS 2025（元）	EPS 2026E（元）	EPS 2027E（元）	PE 2025（倍）	PE 2026E（倍）	PE 2027E（倍）	PB 2026E（倍）	PS 2026E（倍）
9992.HK	泡泡玛特	1,895.6	9.6	11.6	14.0	14.6	12.2	8.8	5.3	5.3
9896.HK	名创优品	331.6	1.0	2.3	2.7	27.4	11.8	9.8	1.6	3.2
MAT.O	美泰	301.6	8.8	9.0	10.3	10.8	11.0	9.7	2.0	0.8
DIS.N	迪士尼	12,466.1	49.0	41.9	46.2	13.0	16.4	14.8	1.7	1.9
7974.T	任天堂	4,535.2	11.6	13.5	17.4	33.6	26.0	20.3	3.5	5.0
7832.T	万代南梦宫	1,078.4	9.6	8.5	9.0	17.2	19.6	18.3	2.9	1.9
HAS.O	孩之宝	895.0	-16.2	0.0	0.0	N.A	N.A	N.A	24.2	2.8
平均	-	-	-	-	-	19.4	16.2	13.8	6.6	2.8

股东结构

股东	持股比例
Next Bloks	44.39%
First Prosperity	8.55%
Idea Great	5.86%
BlueCo Investment	4.92%

投资评级与目标价

投资评级：买入
目标价：76.00港元
预计升幅：23.9%
估值依据：20倍PE目标估值，对应约189.4亿港元市值

风险提示

IP授权与续约风险
市场竞争加剧风险
海外市场扩张的不确定性
消费者偏好变化风险

总结

布鲁可（325.HK）在2025年实现了收入和利润的双突破，得益于SKU数量增加、新品类拓展以及线上营销的显著成效。公司正通过IP矩阵升级、积木车新品类的开发以及全球市场的扩张，进一步巩固其市场地位并开启新的增长周期。当前估值合理，未来增长预期良好，因此维持“买入”评级。投资者需注意IP授权、市场竞争、海外拓展及消费者偏好变化等潜在风险。

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