> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 布鲁可 (325.HK) 投资分析总结 ## 核心内容概述 布鲁可（325.HK）作为一家专注于潮玩领域的公司，近年来在收入和利润方面实现了显著增长。公司2025年实现收入29.13亿元，同比增长30%，净利润扭亏为盈，达到6.34亿元。其产品线布局持续优化，新财年有望延续高增长态势。当前股价为61.35港元，目标价为76.00港元，预计升幅为23.9%，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 收入与利润双增长 - 2025年收入达29.13亿元，同比增长30%。 - 净利润由2024年的亏损398百万元转为盈利634百万元，同比增长显著。 - 毛利同比增长15.7%，达到13.64亿元，但毛利率由52.6%降至46.8%，主要由于产品结构变化。 ### 2. SKU与品类增长双轮驱动 - 2025年公司推出913个新SKU，新SKU产品收入同比增长36.3%。 - 海外销售收入同比增长396.6%，达到3.19亿元，显示出强劲的国际化潜力。 ### 3. IP矩阵升级，积木车成新增长极 - 2026年新品围绕“积木人”与“积木车”两大核心品类展开，其中“积木车”被公司视为继“积木人”之后的第二大支柱。 - 公司已初步构建积木车的C、E、S系列，与变形金刚、奥特曼、蝙蝠侠等知名IP深度结合，提升市场竞争力。 - 哈利波特系列预计在2026年上半年推出，进一步丰富IP矩阵。 ### 4. 内容与社群运营双核共振 - 公司通过全域品牌传播体系和多元化营销，显著提升了品牌影响力。 - 在抖音等平台实现销售额指数增长670%，线上渠道整体收入增长62.3%。 - 通过构建专属品牌社群，提升用户粘性和复购率，成功开拓女性消费市场。 ### 5. 国内下沉与全球出海并行 - 公司持续向低线城市下沉，巩固国内市场地位。 - 海外市场拓展加速，2026年变形金刚IP授权范围扩大至全球190多个国家，预计海外业务贡献显著收入。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 收入（亿元） | 22.41 | 29.13 | 37.93 | 47.70 | 62.01 | | 毛利（亿元） | 13.79 | 13.64 | 17.56 | 22.13 | 28.83 | | 净利润（亿元） | -3.98 | 6.34 | 8.20 | 10.21 | 13.13 | | 毛利率(%) | 52.6% | 46.8% | 46.3% | 46.4% | 46.5% | | 净利润率(%) | -17.9% | 21.8% | 21.6% | 21.4% | 21.2% | | EPS（元） | -1.60 | 2.54 | 3.29 | 4.09 | 5.27 | | PE（2026E） | 21.0 | 16.2 | 13.0 | 10.1 | | PB（2026E） | 4.64 | 3.61 | 2.83 | 2.21 | | PS（2026E） | 3.51 | 2.79 | 2.15 | ### 市场估值比较 | 代码 | 证券名称 | 总市值（亿元） | EPS 2025（元） | EPS 2026E（元） | EPS 2027E（元） | PE 2025（倍） | PE 2026E（倍） | PE 2027E（倍） | PB 2026E（倍） | PS 2026E（倍） | |------|----------|----------------|----------------|----------------|----------------|---------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 9992.HK | 泡泡玛特 | 1,895.6 | 9.6 | 11.6 | 14.0 | 14.6 | 12.2 | 8.8 | 5.3 | 5.3 | | 9896.HK | 名创优品 | 331.6 | 1.0 | 2.3 | 2.7 | 27.4 | 11.8 | 9.8 | 1.6 | 3.2 | | MAT.O | 美泰 | 301.6 | 8.8 | 9.0 | 10.3 | 10.8 | 11.0 | 9.7 | 2.0 | 0.8 | | DIS.N | 迪士尼 | 12,466.1 | 49.0 | 41.9 | 46.2 | 13.0 | 16.4 | 14.8 | 1.7 | 1.9 | | 7974.T | 任天堂 | 4,535.2 | 11.6 | 13.5 | 17.4 | 33.6 | 26.0 | 20.3 | 3.5 | 5.0 | | 7832.T | 万代南梦宫 | 1,078.4 | 9.6 | 8.5 | 9.0 | 17.2 | 19.6 | 18.3 | 2.9 | 1.9 | | HAS.O | 孩之宝 | 895.0 | -16.2 | 0.0 | 0.0 | N.A | N.A | N.A | 24.2 | 2.8 | | 平均 | - | - | - | - | - | 19.4 | 16.2 | 13.8 | 6.6 | 2.8 | ### 股东结构 | 股东 | 持股比例 | |------|----------| | Next Bloks | 44.39% | | First Prosperity | 8.55% | | Idea Great | 5.86% | | BlueCo Investment | 4.92% | ## 投资评级与目标价 - **投资评级**：买入 - **目标价**：76.00港元 - **预计升幅**：23.9% - **估值依据**：20倍PE目标估值，对应约189.4亿港元市值 ## 风险提示 1. IP授权与续约风险 2. 市场竞争加剧风险 3. 海外市场扩张的不确定性 4. 消费者偏好变化风险 ## 总结 布鲁可（325.HK）在2025年实现了收入和利润的双突破，得益于SKU数量增加、新品类拓展以及线上营销的显著成效。公司正通过IP矩阵升级、积木车新品类的开发以及全球市场的扩张，进一步巩固其市场地位并开启新的增长周期。当前估值合理，未来增长预期良好，因此维持“买入”评级。投资者需注意IP授权、市场竞争、海外拓展及消费者偏好变化等潜在风险。