20180928-渤海证券-广州酒家-603043.SH-深度报告_餐饮食品双主业_三因素助推公司发展_32页_2mb

广州酒家深度报告总结

核心内容

广州酒家（603043）是一家以经营传统粤菜和食品制造为主营业务的上市公司，自2017年在上海证券交易所上市以来，成为广东省首家上市饮食集团。公司以“食在广州第一家”著称，拥有“广州酒家”、“利口福”等知名品牌，业务涵盖餐饮服务和食品制造两大板块，其中月饼是公司核心产品，食品制造业务近年来稳步增长。

主要观点

• 品牌优势显著：公司是“中华老字号”企业，拥有多个知名餐饮及食品品牌，品牌效应在行业中具有重要地位。
• 双主业布局：公司同时发展餐饮服务和食品制造业务，其中食品制造业务在营收占比中占据主导地位。
• 业绩稳步增长：2017年公司实现营收21.89亿元，同比增长13.08%，归母净利润3.40亿元，同比增长27.61%。
• 产能瓶颈与扩张计划：公司现有产能接近饱和，计划扩建多个生产基地，以提升食品制造业务产能。
• 电商渠道发展迅速：公司电商销售渠道增长迅速，未来将打造全渠道销售体系，扩大市场覆盖。
• 研发投入领先：公司研发投入位于行业前列，有助于保持其在食品行业的技术领先地位。

关键信息

1. 公司背景

• 成立于1935年，后于1990年代组建集团，2017年上市。
• 由广州市国资委控股，持股比例达67.70%。
• 拥有114家饼屋直营店和44家加盟店，食品制造业务主要由利口福有限公司承担。

2. 食品制造业务

• 月饼业务：公司月饼系列产品是核心产品，2017年营收达8.98亿元，毛利率61.52%，占总营收的41.01%。
• 速冻食品业务：速冻食品是公司重点培育业务，2017年营收达3.16亿元，同比增长22.26%，毛利率32.88%。
• 其他食品业务：包括腊味、面包、西点等，2017年营收达3.96亿元，占总营收的18.07%。

3. 餐饮业务

• 公司拥有17家直营餐饮门店，主要分布在广州市。
• 餐饮业务营收占公司总营收的25.55%，毛利率61.86%，较2011年显著提升。
• 公司在粤菜领域具有领先地位，多个品牌获“中华老字号”、“中国粤菜名店”等荣誉。

4. 行业分析

• 食品行业：整体步入成熟期，消费结构逐渐向细分领域转移，品牌成为核心竞争力。
• 餐饮行业：受“三公”消费限制影响，行业增速放缓，逐渐向大众化餐饮转移，网络消费成为重要趋势。

5. 三大发展因素

• 渠道扩展：公司计划加强电商建设，打造全渠道销售体系，推动业务规模增长。
• 产能提升：通过建设多个新生产基地，缓解产能瓶颈，提升食品制造业务的生产能力。
• 研发创新：公司研发投入位于行业前列，有助于保持其在食品行业的竞争优势。

盈利预测与投资建议

• 2018-2020年EPS预计分别为1.01元、1.23元和1.51元。
• 公司评级为“买入”，目标价格未明确，但根据财务指标，公司估值倍数（PE、P/S、P/B）持续下降，显示市场对其未来增长预期较高。
• 公司有望通过产能扩张、渠道拓展和研发创新，进一步巩固其在粤菜及食品制造领域的龙头地位。

风险提示

• 公司业务增长不及预期。
• 消费习惯变化对餐饮行业造成冲击。
• 公司异地扩张速度缓慢，可能影响其全国市场拓展。