20250407-开源证券-京新药业-002020.SZ-公司信息更新报告_存量业务稳中提质_创新药带来新增量_4页_877kb

京新药业（002020.SZ）总结

核心内容

京新药业（002020.SZ）在2024年实现了收入与净利润的稳步增长，公司整体表现稳健，同时通过创新药项目的推进，为未来增长带来新增量。公司维持“买入”投资评级，预计2025-2027年归母净利润将分别达到8.22亿元、9.53亿元和11.06亿元，对应PE分别为15.4倍、13.2倍和11.4倍。

主要观点

• 存量业务稳中提质：公司2024年成品药收入同比增长8.42%，原料药收入略有下降，但医疗器械业务保持稳定增长，全年收入达6.87亿元，同比增长7.84%。
• 营销改革效果显现：销售费用率显著下降，2024年销售费用率为16.65%，同比下降2.94个百分点，显示营销改革取得成效。
• 创新药项目持续推进：
  • 1类创新药地达西尼胶囊已于2024年底进入医保谈判，后续有望进一步放量。
  • JX11502MA胶囊（治疗精神分裂症）II期临床接近尾声。
  • 康复新肠溶胶囊（治疗溃疡性结肠炎）II期临床进展顺利。
  • JX2201胶囊（治疗LP(a)血症）于2025年3月启动I期临床试验。
  • 盐酸卡利拉嗪胶囊（治疗精神分裂症）已完成III期临床试验，即将提交上市申请。
  • 盐酸考来维仑片（治疗高胆固醇血症）III期临床试验进展顺利。
• 财务表现稳健：
  • 2024年公司实现归母净利润7.12亿元，同比增长15.04%。
  • 净利率提升至17.29%，毛利率略有下降至49.97%。
  • 营运能力良好，应收账款周转率和应付账款周转率稳定。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 集采降价风险
• 药品研发失败风险
• 产品竞争加剧风险

财务预测摘要

• 营业收入：预计2025-2027年将分别增长10.1%、10.9%和11.8%。
• 净利润：预计2025-2027年归母净利润将分别增长15.5%、15.9%和16.1%。
• 现金流：经营活动现金流预计在2025年显著增长，2027年达到1575百万元。
• 资产负债率：预计2025-2027年将逐步下降，至25.3%。

总结

京新药业在存量业务上实现了稳中有升的增长，同时通过创新药项目推动新增量，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司财务状况良好，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，体现了市场对其未来业绩增长的预期。尽管存在一定的市场和研发风险，但整体来看，公司具备良好的增长前景和投资价值，维持“买入”评级。