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行业高景气，丰富产品矩阵助力长期成长 - 2020年报点评总结

核心内容

公司2020年实现营业收入10.11亿元，同比增长49.99%，归母净利润2.82亿元，同比增长48.88%。其中，半导体芯片业务同比增长82.54%，半导体器件业务同比增长41.21%。公司抓住行业高景气和产品缺货机遇，实现收入和利润双创新高，预计2021-2023年归母净利润分别为3.60/4.75/6.13亿元，对应EPS分别为0.73/0.97/1.25元，对应3月19日收盘价PE分别为49/37/29倍，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 行业需求持续增长：功率半导体广泛应用于计算机、消费电子、汽车电子和工业电子等领域，是电力电子的核心器件。2013-2019年国内半导体分立器件市场年均复合增长率为12.14%，2019年市场规模达2784亿元，预计2022年将增长至3447亿元。
• 行业缺货持续：受疫情后需求恢复和供给端结构性问题影响，半导体缺货现象持续至2021年底，产品提价和良好需求将直接增厚公司利润。
• 产能和产品矩阵扩展：公司已实现晶闸管和防护器件的IDM模式发展，总体产能约250万片/年；MOSFET与中芯绍兴建立战略合作，产能供给充足。公司通过多地布局，打造了覆盖晶闸管、防护器件、SGT MOS、中低压MOS、半导体材料及车规级产品封装的丰富产品矩阵。
• 研发投入加大：2020年研发费用同比增长100%，研发投入占比达7.36%，研发人员数量增长73%，人数占比16.26%。研发投入推动产品结构优化和市场拓展。
• 盈利能力和成长性提升：2020年公司毛利率46.7%，净利率28.0%，ROE达11.3%。预计2021-2023年毛利率将保持稳定，净利率略有下降，但ROE持续提升至17.9%。

关键信息

财务预测摘要

财务比率分析

现金流分析

• 经营活动现金流：2020年为229百万元，预计2021年将大幅增长至433百万元，2023年达1045百万元。
• 投资活动现金流：2020年为-772百万元，预计2021年将转为正向，达683百万元。
• 筹资活动现金流：2020年为-9百万元，预计2021年为-74百万元，2023年为-194百万元。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 疫情影响超预期
• 募投项目不达预期

总结

公司凭借行业高景气、产品矩阵丰富以及研发投入加大，在2020年实现了收入和利润的双增长。未来三年，公司预计将继续受益于行业景气度提升和产品提价，推动业绩增长。公司具备较强的盈利能力和发展潜力，维持“强烈推荐”评级。