20220509-浙商证券-造纸行业点评报告_全球供应链扰动持续加码_3页_686kb

造纸行业总结报告（2022年5月9日）

核心内容

本报告聚焦于全球造纸行业纸浆供应紧张问题，分析了多国纸浆生产受阻、新增产能有限、纸浆价格持续上涨及对国内造纸企业的影响。

主要观点

1. 全球纸浆供应端扰动持续加码

• 俄罗斯：因俄乌冲突，禁止向“不友好国家和地区”出口纸浆，导致欧洲纸浆生产商产能受限。
• 巴西与智利：巴西因欧洲需求恢复及船运紧张，减少对亚洲的纸浆出口；智利因卡车司机罢工和公路堵塞，生产与发运受阻。
• 芬兰：受罢工影响，针叶浆与阔叶浆供应量减少，产能恢复缓慢。
• 加拿大：纸浆厂故障检修、铁路运力不足导致生产和发运量受损。

2. 新增产能投放有限，支撑供应偏紧

• 阔叶浆：Arauco、Paracel等项目推迟投产，短期内新增产能有限。
• 针叶浆：加拿大关闭部分生产线，芬兰预计23Q3新增70万吨产能。
• 整体趋势：针叶浆供应紧张程度高于阔叶浆，预计全年供应量将下滑。

3. 纸浆价格持续上涨，库存仅满足刚需

• 价格：进口针叶浆和阔叶浆价格分别达到历史99%和70%分位，5月部分拉美生产商报价上涨。
• 库存：国内主要港口库存为172万吨，仅满足刚需；欧洲3月港口库存下降4%至110万吨，低于正常水平。

关键信息

中国纸浆进口情况（2021年9月-2022年4月）

行业投资建议

推荐关注高自给率纸浆企业

• 太阳纸业：木浆自给率55%-60%，拥有140万吨化机浆、90万吨化学浆、80万吨溶解浆产能。
• 晨鸣纸业：纸浆自给率高达90%，拥有430万吨纸浆产能。
• 博汇纸业：化机浆完全自给，化学浆从APP采购，产能200万吨以上。
• 仙鹤股份：现有化学浆产能5万吨、化机浆产能5万吨，木浆自给率约10%，预计2023年新增50万吨产能，自给率提升至35%-40%。

行业评级

• 投资评级：看好
• 评级标准：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上为“看好”。

风险提示

• 需求不及预期：全球需求可能因经济环境变化而下降。
• 纸价提涨不及预期：纸浆价格上涨可能未能有效传导至纸价。

图表说明

• 图1：纸浆价格走势（资料来源：卓创资讯，浙商证券研究所）
• 图2：国内月度纸浆进口量（资料来源：Wind，浙商证券研究所）

法律声明

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