利率债2021年下半年投资策略：以稳为主，择机而行-20210806-万联证券-18页_1mb

利率债2021年下半年投资策略总结

核心内容

2021年下半年利率债投资策略以“稳为主，择机而行”为核心，综合分析经济、通胀、货币政策及供需关系等多方面因素，提出在利率债市场中把握趋势性机会，关注政策转向预期。

主要观点

1. 利率债市场回顾

• 上半年10年期国债收益率维持区间震荡，截至6月30日较去年末下行7bp至3.08%。
• 收益率走势可分为五个波段：年初至1月中旬震荡，1月中下旬至春节冲高，春节后震荡下行，6月初小幅回升，6月中旬快速回落。
• 资金面平稳偏宽松，政策利率锚地定位加强，市场利率曲线与政策利率曲线趋于一致。

2. 经济修复速度放缓

• 经济增速放缓，稳增长压力上升。
• 制造业投资：增速亮眼，但受上游原材料价格上涨影响，中下游企业利润受挤压，回升空间有限。
• 基建投资：上半年增速偏低，但下半年专项债发行提速，预计小幅回升，发挥稳增长作用。
• 房地产投资：下行趋势确立，销售端支撑减弱，调控政策趋紧，资金端承压。
• 消费修复：持续修复，疫情仍是主要扰动因素，线上消费维持高增长。
• 出口高景气度：受Delta病毒扩散和海外经济修复不确定性影响，出口增速高位放缓，但整体韧性不差。

3. 通胀情况

• CPI：受高基数影响，三季度或继续回落，四季度恢复上行；核心CPI温和增长。
• PPI：维持高位，但增速动能减弱，四季度将明显回落，PPI与CPI剪刀差收窄。

4. 货币政策与流动性

• 稳货币政策延续，流动性整体偏宽松。
• 央行通过降准、逆回购等手段维持市场流动性合理充裕。
• M2和社融增速有望小幅回升，与名义经济增长水平基本匹配。

5. 利率债供需分析

• 供给端：地方专项债发行提速，下半年存在较大供给压力。
• 需求端：银行、保险等机构配债需求增加，外资配置意愿提升，推动利率债需求平稳向好。

关键信息

• 利率趋势：下半年利率债收益率仍有下行空间，四季度需关注货币政策转向预期，收益率可能向上拐点。
• 风险提示：经济复苏不及预期、货币政策趋紧、通胀超预期上行。
• 投资建议：把握利率债市场趋势性机会，关注政策导向和供需变化。

机构信息

• 分析师：徐飞
  执业证书编号：S0270520010001
  联系电话：021-60883488
  邮箱：xufei@wlzq.com.cn

• 研究助理：

  • 于天旭：电话 17717422697，邮箱 yutx@wlzq.com.cn
  • 刘馨阳：电话 18652269737，邮箱 liuxy1@wlzq.com.cn

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数

风险提示与免责声明

• 风险提示：经济复苏不及预期、货币政策转向、通胀超预期上行。
• 免责声明：本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，不构成投资建议。投资者应结合自身情况，阅读整篇报告以获取完整信息。

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