20250902-天风证券-长江电力-600900.SH-利润稳健增长_新分红承诺与股东增持彰显央企担当_3页_731kb

长江电力半年报核心要点总结

业绩概况：

• 2025年上半年营业收入367亿元，同比增长5%。
• 归母净利润130.6亿元，同比增长14.9%。

发电量及成本因素：

• 发电量同比增长5%。乌东德、三峡等电站来水情势波动，但整体发电量稳增。
• 财务费用同比压降7.9亿元（降幅14%），推升盈利空间。多座电站度电利润同比提升，其中白鹤滩和乌东德等电站成效显著。

股东动向：

• 公司承诺2026-2030年不断提高现金分红比例（不低于70%），当前股息率达3.4%，高股息优势显著。
• 控股股东三峡集团拟增持40-80亿元，强化市场信心。

发展举措：

• 推进葛洲坝航运扩能工程，总投资266亿元，提升航运及发电协同能力。

估值与评级：

• 当前股价28.21元，维持“买入”评级，目标价区间未披露。
• 盈利预测2025/26/27E归母净利润分别为333.3/354.6/367.2亿元，PE逐步下降至20.4-18.5倍。

风险提示：

• 主要关注来水不及预期、电价波动、抽水蓄能项目进度等补充风险。

关键数据摘要

• 发电量结构： 葛洲坝/三峡/乌东德等主力电站发电量及其利润差异。
• 财务优化： 财费下降14%，叠加收入增长稳健。
• 估值：
  • 上调2025年盈利预测，PE或维持在20倍附近区间。
  • 资产负债率下降、股息率提升体现央企稳健特征。

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