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康尼机电（603111.SH）公司点评总结

核心内容

康尼机电于2017年12月4日完成对龙昕科技的收购，标志着公司正式进入消费电子领域，形成轨交与消费双主业格局。此次收购获证监会核准，交易对价为34亿元，采用股份+现金方式，并募集配套资金11.13亿元用于支付现金对价和交易费用。龙昕科技承诺未来五年净利润分别为2.38亿、3.08亿、3.88亿、4.65亿、5.35亿，显示出较强的增长预期。

主要观点

• 双主业驱动增长：康尼机电通过收购龙昕科技，实现从轨交门系统向消费电子表面处理领域的延伸，形成“投资+消费”两级驱动的业务结构。
• 轨交行业景气度回升：轨交产业链已度过最困难时期，未来2-3年景气度将稳步回升，特别是到“十三五”末期，行业将加速回暖。公司作为轨交门系统龙头，城轨门系统市占率超过50%，动车组内门系统市占率在60%-70%，未来将充分受益于行业复苏。
• 消费电子业务潜力大：龙昕科技在表面处理细分领域占据领先地位，客户覆盖OPPO、VIVO、华为、TCL等国内外知名手机品牌，市场容量达759亿元。2017年上半年实现营收4.47亿元，净利润8293.52万元，综合毛利率28%，在手订单达9.34亿元，增长可期。

关键信息

• 交易完成情况：龙昕科技相关资产已完成过户，成为康尼机电全资子公司。
• 盈利预测：公司本部预计2017-2019年净利润分别为2.79亿、3.35亿和4.27亿；龙昕科技净利润分别为2.38亿、3.07亿和3.87亿。备考净利润分别为5.16亿、6.42亿和8.14亿，对应EPS分别为0.53、0.66和0.84。
• 估值水平：2017年PE为29倍，2018年为23倍，2019年为18倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 风险提示：市场竞争加剧及宏观经济波动是主要风险因素。

财务表现概览

业务结构与市场地位

• 轨交门系统：公司是轨交门系统绝对龙头，城轨门系统市占率50%以上，动车组内门系统市占率60%-70%，随着复兴号放量，外门系统市占率将提升。
• 消费电子表面处理：龙昕科技作为行业领先企业，覆盖多个知名手机品牌，市场前景广阔。

团队介绍

• 首席分析师：李佳（伯明翰大学经济学硕士，多次获得新财富最佳分析师奖项）
• 分析师：鲁佩（伦敦政治经济学院经济学硕士，2016年新财富最佳分析师第五名）
• 分析师：赵志铭（瑞典哥德堡大学理学硕士）
• 研究员：娄湘虹（上海交通大学工学硕士）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

• 市场竞争风险：轨交和消费电子行业竞争激烈，可能影响盈利能力。
• 宏观经济波动：经济下行可能影响客户需求和订单量。

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