20231123-华创证券-芯能转债上市定价分析_分布式光伏领先者_充电桩业务稳步推进_14页_1mb

分析总结：芯能转债上市定价

公司基本面与业务

芯能科技是国内领先的分布式光伏投资运营商，专注于“自发自用，余电上网”模式。截至2022年末，公司已管理近千家企业分布式光伏项目，总规模超12GW，年发电量最高超12亿度。近年来营收和净利润复合增长率分别为18.87%和65.97%；2023前三季度业绩同比增长，但三季度受天气影响略有回撤。业务覆盖分布式光伏电站投资、EPC服务、光伏产品生产和充电桩运营，毛利率稳步提升，期间费用率下降。

转债发行与定价

芯能转债发行规模88亿元，评级AA-，债底约8492元，上市平价9565元。预计上市价格在12000元左右，基于转股溢价率模型和可比债券分析，溢价率在25%-30%区间。募集资金主要用于分布式光伏电站建设项目（投资72.3亿元，总装机容量16.6GW）和偿还银行贷款（26.4亿元），项目部分已并网或在建设中。

风险因素

主要风险包括屋顶资源获取困难、电价下调可能导致业绩波动，以及原材料价格波动影响盈利能力。

免责声明：以上为分析总结，不构成投资建议，详情请参考完整报告。