20140604-中投证券-建筑材料_基本面弱势格局延续_23页_1mb

建材行业总结

核心内容

建筑材料行业在2014年5月整体表现中性，基本面仍处于弱势格局。水泥和玻璃两大子行业均面临需求疲软、供给压力增加的问题，同时盈利情况受到价格波动和成本变化的影响。

主要观点

水泥行业

1. 需求疲软：1-4月水泥产量同比增长4.34%，但增速持续疲弱，地产投资增速放缓是主要原因。预计需求疲软局面短期内仍将持续。
2. 价格波动：5月份水泥价格同比上涨的区域有西南、中南、华东和华北，但环比微跌。其中，华东、西北区域价格环比下跌，而西南、华北和东北小幅上涨。
3. 盈利情况：2季度水泥行业受益于价格上涨和煤价下跌，盈利同比较快增长，但增速较1季度明显放缓。全年盈利增速预计前高后低。
4. 供给收缩：2014年水泥行业新增产能约3.6%，供需关系有望在2013年基础上进一步改善。但供给端收缩态势未改变。
5. 煤价影响：煤价维持弱势，对水泥企业成本构成压力，但预计短期影响不大。

玻璃行业

1. 需求无明显好转：前四月玻璃产量同比增长4.35%，高于前三月，但库存创新高，达到5724万重箱，对应22.89天库存，高于正常水平。
2. 供给略有增加：5月供给端压力环比增加，新增2条新线，复产1条线，总产能净增1.6%。但整体供给压力仍小于2013年。
3. 价格下跌：5月玻璃价格环比下跌3.06%，全国均价为1324元/吨，已基本无盈利。预计下半年行情较大，但价格上涨可能较难。
4. 成本压力不大：油价和碱价均呈下行趋势，对玻璃企业成本影响较小。毛利率降至9.7%，盈利同环比均下降，经营压力较大。
5. 行业前景：玻璃行业经营情况差于去年已成定局，短期仍较弱。

关键信息

行业重要资讯

1. 重大水利工程：国务院计划在“十三五”期间分步建设172项重大水利工程，预计新增年供水能力800亿立方米。
2. 地方政府债券试点：2014年上海、浙江、广东等10个地区试点地方政府债券自发自还，有利于地方融资。
3. 新疆水泥行业：新疆水泥企业一季度效益不乐观，价格持续走低，企业重组意愿强烈。

中投建材组合表现

• 5月组合：北新建材、南玻A、福耀玻璃、天山股份和伟星新材，组合收益率为2.12%，跑赢建材指数2.85个百分点。
• 组合累计收益：2014年初以来组合累计收益率为0.71%，建材指数为-2.51%；2013年初以来组合累计收益率为7.13%，建材指数为-10.67%。
• 6月组合建议：组合仍为北新建材、南玻A、福耀玻璃、伟星新材和天山股份，各公司推荐理由如下：
  • 北新建材：石膏板逐步替代传统墙体材料，新型房屋长期有望成为第二个增长点。
  • 南玻A：传统业务稳定，新业务增长空间大，超薄玻璃是未来两三年的重要增长点。
  • 福耀玻璃：海外扩张值得期待，估值便宜，股息率高。
  • 伟星新材：渠道建设步入收获期，PPR管道收入有望保持快速增长。
  • 天山股份：新疆板块盈利见底，是未来最具成长性的区域。

风险提示

• 经济增速下行：若经济增速超预期下行，将对建材行业需求产生负面影响。
• 产能投放超预期：若产能投放速度超出预期，将对行业供需关系造成冲击。

行业数据概览

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于+10%之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

研究团队简介

• 李凡：中投证券研究所建材行业首席分析师，管理学硕士，4年行业经验，7年证券行业经验。
• 王海青：中投证券研究所建材行业分析师，金融学硕士。
• 高熠：中投证券研究所建材行业分析师，理学学士，经济学硕士。

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