20240526-一德期货-铜_挤仓风险减弱_铜价高位回落_39页_2mb

铜主要矛盾缓和，短期回调蓄势

近期铜价高位回落，主要原因在于挤仓风险减弱。Comex铜库减仓到位，三地铜价差收敛基本解除逼仓主线，再加上实际性
铜社会去库力度不足与宏观强鹰纪要的双重压制，铜价上行空间被压缩。

供需分界线前移

虽然4月精铜产量出现阶段性去库，进口净流入显著环比改善，但SC中航报与压力仍存，减产不及预期。而75政策边际效应递减，下游线缆企业
新增订单量仍偏低，这种系统性乐观预期尚未通过微观数据落地兑现，但政策地产支持方向明确。
消费结构变化明显，国内新能源车车导电占比快速提升，
电池行业铜箔需求切向厚度分别取代常规压力主导增强，但前期需求缺货产能无法迅速释放。
与此同时，精铜产能扩张节奏虽出现争议，但供需数据未出现大超前或大后延的极端情况，处于变量中性演绎阶段。

季节滞后与节奏博弈持续

短期更注重技术面对净多持仓的回落与波动放松关系，进入节候性买卖情绪博弈期。三季度数据显示目前国内冶炼利润承压，但对比铜金比，
暂时未体现铜为代表周期品牛的命运。另外，废铜政策持续施行，
个区域产业与纬度差异值得重点关注。

趋势而言，需要继续跟踪美铜
库存拐点与长短单冶炼利润波动是否形成共振。七月前需观察欧美经济
与政策协同情况，如果国内经济出现强力企稳信号，则价格底部空间范畴可更丰富，当前更应聚焦于节奏与结构变化机会。