20230911-国投安信期货-铅周报_挤仓反复_铅价高位坚挺_14页_5mb

挤仓反复，铅价高位坚挺总结

核心内容概述

上周，铅价在2192-2250美元/吨区间偏强震荡，LME投资基金净多头增仓至2.3万手，0-3月升水攀升至58美元。人民币兑美元持续贬值，铅锭出口窗口打开，外盘支撑内盘。国内沪铅加权持仓仍维持在20万手以上，资金挤仓情绪反复，沪铅先抑后扬，近月持仓居高不下，交割风险未解除，back结构走强。

主要观点

• 价格走势：铅价维持高位震荡，受资金挤仓影响，价格偏离基本面，但整体仍偏强。
• 交割风险：沪铅近月持仓高，交割仓单比超1.8，存在累库预期，需持续跟踪交割风险。
• 市场情绪：资金情绪反复，导致铅价波动，需关注远月合约以规避风险。
• 供需格局：整体供应端表现稳定，但高铅价对下游传导不畅，部分企业减产或放假。

关键信息

供应端分析

• 原生铅：8月电解铅产出31.89万吨，环比下滑0.27%，同比上升18.83%。豫光检修是主要减量来源，但高铅价推动冶炼厂提产积极性，产量环比降幅有限。9月原生铅产量微增至32.2万吨。
• 再生铅：8月再生精铅产量35.88万吨，环比上升7.03%，同比上升17.75%。9月再生铅产量有望进一步提升至39.83万吨，主要因利润较好，企业提产意愿增强。
• 废电瓶：价格高位持稳，炼厂刚需采购，未进一步提价。随着消费旺季到来，报废量有所增加，市场还原铅不算紧张。
• 产能动态：豫光复产，新凌铅业新建10万吨产能预计10月投产。

需求端分析

• 铅酸蓄电池：上周综合开工率录得66.7%，环比下降0.24个百分点。汽车蓄电池市场需求向好，尤其是整车配套需求增加；电动自行车蓄电池需求一般，部分企业成品库存压力大，维持放假或减产状态。
• 终端消费：消费旺季下，终端需求差异明显，整体开工变化不大，高铅价传导不畅。

库存与持仓

• LME铅库存：转降，投资基金净多头增仓，支撑价格。
• 国内社会库存：上周环比增加0.73万吨至6.35万吨，累库预期存在。
• 期货持仓：沪铅近月持仓居高不下，交割风险未解除，需持续关注持仓变化。
• 仓单占比：沪铅交割仓量风险持续存在，需警惕交割月份的市场波动。

价差与利润

• 沪铅价差：期现价差超700元/吨，持货商加速交仓。
• 精废价差：高位300元/吨，环比下降20%。
• 再生铅利润：综合冶炼利润约560元/吨，提产积极性高。

外盘与汇率

• LME铅价：维持偏强走势，0-3月升水攀升。
• 人民币贬值：打开铅锭出口窗口，外盘支撑内盘。

数据支持与图表参考

• 图表1（铅远期曲线）：显示铅价远期曲线偏强。
• 图表2（SHFE铅主力季节性表现）：反映沪铅主力合约的季节性走势。
• 图表3（SMM铅社会库存）：显示国内铅锭社会库存变化趋势。
• 图表4（SMM铅上下游开工率）：提供原生与再生铅冶炼企业开工率数据。
• 图表5（SMM铅精矿TC周平均价）：反映铅精矿加工费变化。
• 图表6（LME铅库存与升贴水）：展示LME铅库存及升贴水情况。
• 图表7（铅现货及三个月进口/出口利润）：提供进口和出口利润对比。
• 图表8（SMM国内月度铅锭平衡）：显示8月国内铅锭供需平衡情况。

总结

铅价在高位震荡中受资金挤仓影响显著，外盘支撑内盘，交割风险未解除。供应端原生铅产量稳定，再生铅提产积极性高，产量有望进一步提升。需求端呈现分化，汽车蓄电池需求向好，电动自行车需求疲软。整体市场仍需关注资金动向、交割风险及铅价对下游传导情况，以判断后续走势。