20171030-兴业证券-京东方A-000725.SZ-Q3业绩持续向好_看好柔性OLED顺利量产_8页_1mb

京东方A (000725) 证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月30日，主要分析了京东方A在2017年第三季度的业绩表现及未来发展前景。报告指出，京东方A在第三季度实现了显著业绩增长，公司整体盈利能力提升，同时在柔性AMOLED领域取得重要进展，为未来利润增长奠定基础。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年将受益于产能扩张、产品结构调整和行业地位提升。

主要财务指标（2017年Q3）

投资要点

1. Q3业绩表现

• 业绩符合预期：第三季度净利润为21.73亿元，环比增长15%；扣非后净利润为19亿元，环比增长10.67%。
• 毛利率下降：Q3毛利率为23.24%，环比下降3.63个百分点，主要受LCD大尺寸面板价格下跌及产线折旧影响。
• 费用率下降：期间费用率环比下降0.17个百分点，所得税减少5亿元，使扣非后净利润环比增长1.8亿元。

2. 业绩好于预期原因

• 福州8.5代线量产：2季度开始量产，3季度已过盈亏平衡点，成为营收和净利润增量来源。
• 产品结构调整：电视面板占比降至1/3，手机和IT面板占比提升，增强了盈利能力对价格下行的抵御能力。
• 32寸面板市场影响力：公司对32寸面板市场具有较强影响力，价格下跌幅度较小。

3. 柔性AMOLED进展

• 成都6代线量产：10月已实现柔性AMOLED量产，成为全球第二家可供货柔性OLED的厂商。
• 绵阳6代线在建：预计2019年量产，与成都线共同构成全球领先的柔性AMOLED产能。

4. 未来盈利预期

• 2017-2019年净利润预测：83亿、91亿、120亿。
• EPS预测：0.24元、0.26元、0.34元。
• PE预测：26.0倍、23.7倍、18倍。
• 未来利润释放：随着产线折旧结束，公司进入利润释放期；OLED将在2019年带来较大的盈利弹性。

风险提示

• LCD价格下跌：可能影响公司盈利能力。
• OLED布局进展不及预期：若绵阳线未能按计划量产，可能影响未来盈利增长。

报告正文关键信息

• Q3业绩亮点：公司前3季度实现营收694亿元，同比增长51.41%；净利润64.76亿元，同比大幅增长4503.45%。
• 盈利能力提升：尽管毛利率环比下降，但整体仍处于历史较高水平，显示公司盈利能力强劲。
• 财务指标：
  • 存货周转天数46天，同比上升3天，环比下降6天。
  • 三项费用率11.72%，同比下降1.94个百分点，环比下降0.17个百分点。
• 资产负债表：
  • 2017年E负债合计为107,961百万元，资产负债率51.9%。
  • 股东权益合计为99,891百万元，每股净资产2.45元。
• 现金流量表：
  • 2017年E经营活动现金流为9,428百万元，投资活动现金流为-3,148百万元，融资活动现金流为-5,576百万元。
  • 现金净变动为705百万元，期末现金余额58,858百万元。

主要财务比率（2017年E）

投资评级说明

• 增持评级：相对大盘涨幅在5%~15%之间，维持“增持”评级。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为83亿、91亿和120亿，EPS分别为0.24元、0.26元和0.34元。
• 估值分析：2017年PE为26.03倍，2019年PE为17.97倍，估值逐步下降。

附注

• 报告中包含多张图表，显示分季度营收、净利润、盈利能力指标及库存周转天数等，用于辅助分析。
• 报告提供联系方式，包括机构销售经理、研究助理及分析师信息，便于进一步沟通。

总结

本报告全面分析了京东方A在2017年第三季度的业绩表现及未来增长潜力，指出公司受益于产能扩张、产品结构调整和行业地位提升，业绩超出市场预期。分析师认为，公司未来三年将进入利润释放期，特别是2019年柔性AMOLED业务的贡献将显著提升。报告维持“增持”评级，同时提醒投资者关注LCD价格下跌和OLED布局进展等潜在风险。