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2017年投资策略—低估物业价值与业绩复苏值得期待

核心内容概述

本报告分析了2016年第四季度及2017年零售行业的整体表现与发展趋势，指出宏观经济有望回升，零售行业业绩企稳，整体市场表现优于大盘。报告认为，实体零售在经历数年的调整后，正逐步复苏，尤其在部分子行业和龙头企业中表现突出。同时，传统零售商在满足年轻消费者需求方面仍有提升空间，而电商增速放缓，线上对线下零售的冲击逐渐减缓。报告推荐关注具有优质物业资产、稳定业绩及转型潜力的零售企业。

主要观点

1. 宏观经济回升预期增强

• 2016年前三季度GDP同比增长6.7%，与上半年持平，11月PMI指数达到51.7，为28个月以来新高。
• 工业增加值同比增长6.2%，增速有所回升，显示工业企业效益持续改善。
• 社会零售消费总额稳中略升，11月同比增长10.8%，创年内新高。
• M1增速维持在23.9%的高位，流动性状况良好。
• 出口由负转正，同比增长0.1%，进口增长6.7%，显示外需回暖和汇率调整的影响。

2. 物价温和上涨，零售销售回暖

• CPI同比上涨2.3%，其中食品价格上涨4.0%，非食品价格上涨1.8%，整体处于温和区域。
• PPI同比增速反弹至3.3%，显示工业品价格持续上涨，支撑企业盈利改善。
• 百强零售企业销售额由负转正，11月同比增长0.6%，各主要品类销售增速企稳，其中化妆品、服装、家电和金银珠宝保持正增长，食品降幅缩小。

3. 零售行业跑赢大盘

• 2016年三季度零售行业录得4.61%的涨幅，跑赢全部A股2.47个百分点。
• 四季度以来行业涨幅3.38%，跑赢全部A股1.11个百分点，在28个行业中排名第10。
• 零售行业整体业绩有所改善，部分企业已出现盈利增长迹象。

4. 实体零售复苏迹象显现

• 实体零售与线上零售的融合趋势增强，线上冲击逐步减弱。
• 实体商业应发挥体验式消费优势，增加增值服务，以吸引消费者。
• 零售企业拥有优质物业资产和充裕现金流，转型突破及价值被市场重新评估。

关键信息

行业评级

• 商业物业经营、百货、超市：看好
• 贸易II：中性

投资建议

• 推荐关注以下企业：
  • 低估值、优质物业、业绩稳定：鄂武商、百联股份、合肥百货、王府井
  • 生鲜优势明显、费率控制得当、与京东合作：永辉超市
  • 深耕供应链与金融、与阿里战略结盟：苏宁云商
  • 布局跨境电商、涉足金融：海宁皮城、重庆百货

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响零售行业整体表现
• 转型不达预期：实体零售转型仍面临挑战
• 商业地产泡沫：可能对零售企业物业价值造成压力

行业发展趋势

• 线上线下融合：成为零售行业发展的大势所趋，科技、创新、全渠道运营、客户体验是未来重点。
• 年轻消费者需求变化：传统零售商需提升体验式消费和增值服务，以适应新一代消费习惯。
• 电商增速放缓：一二线城市电商增长乏力，三四线城市仍有较大发展空间。
• 零售企业转型潜力：部分企业已开始布局跨境电商、金融、供应链优化等，展现较强的转型能力。

未来展望

• 零售行业整体表现有望在2017年继续好转，市场对行业的悲观预期将逐步改变。
• 实体零售企业凭借优质资产和稳定现金流，具备较强的转型基础和投资价值。
• 投资者可关注具有发展潜力的零售企业，把握行业复苏与转型机遇。