20161215-首创证券-传媒行业2017年投资策略：挑战依旧，机遇出新，市场表现有期待_31页_2mb

传媒行业2017年投资策略总结

核心内容

传媒行业在2017年面临挑战与机遇并存的局面。行业整体仍处于活跃增长期，但存在内生成长的瓶颈。随着媒介技术的变革，行业格局正在被重塑，传媒企业面临转型和并购的压力。同时，技术创新正在催生新的商业模式，行业展现出较强的朝阳属性。

主要观点

• 行业增长态势：传媒产业总值在2016年预计达到14382.3亿元，同比增长12.8%。传媒板块在宏观经济增速放缓的背景下，仍表现出较强的抗周期性质。
• 外部环境向好：2017年，传媒行业外部环境改善，尤其是《电影产业促进法》的实施将为电影产业提供法律保障，推动行业规范化发展。
• 媒介变迁影响：移动互联网和在线视频的兴起改变了传统媒体格局，内容和渠道正在经历深刻的变革，传媒企业需加快转型步伐。
• 估值回调：2016年传媒板块整体大幅回调，估值处于低位，为2017年布局提供了机会。
• 投资主题：传媒转型、内容爆发、渠道重构是2017年重点投资方向，分别对应不同类型的优质标的。

关键信息

行业发展态势

• 行业规模：传媒产业总值保持增长，2016年预计达到14382.3亿元，同比增长12.8%。
• 消费需求：居民在教育、文化和娱乐方面的消费支出稳步增长，2016年前三季度为1350.84元，占全部消费支出的11.03%。
• 供给变化：文化、体育和娱乐业固定资产投资保持增长，但增速有所放缓。
• 行业问题：存在三大矛盾：商业模式爆发与内容匮乏、资源投入巨大与受众反响平淡、资本运作频繁与财富创造有限。

行业热点趋势

• IP依赖问题：IP成为内容开发的重要工具，但过度依赖IP导致内容质量下降，出现“IP依赖症”。
• 移动娱乐：娱乐时间碎片化，推动网剧、手游等移动娱乐产品发展。
• 游戏出海：自主研发游戏在海外销售收入占比不断提升，文化输出成为重要趋势。
• 渠道变化：院线并购加速，视频网站在电视剧发行中表现强劲。

业绩表现

• 传媒板块：2016年前三季度营收同比增长37.09%，净利润同比增长31.54%。
• 影视动漫板块：营收同比增长50.07%，净利润同比增长51.10%。
• 互联网传媒板块：移动互联网服务营收增长44.09%，但互联网信息服务盈利下滑。
• 互联网营销板块：营收增长48.42%，净利润增长65.12%。
• 平面媒体板块：营收增长14.70%，净利润增长3.82%。
• 有线电视板块：营收增长4.31%，净利润下降9.78%，但部分企业通过转型实现增长。

估值情况

• 整体估值：2016年12月6日，申万传媒指数PE（TTM）为47.56，较去年同期78.30大幅缩水。
• 板块估值：文化传媒PE缩水38.81%，营销传播PE缩水142.11%，互联网传媒PE缩水90.64%。
• 投资机会：超跌板块如影视动漫、移动互联网、营销传播等，有望在2017年获得估值修复。

推荐标的

• 中文传媒（600373）：改革先行的区域出版集团，新业态收入占比41.03%，估值合理，PE（TTM）24.37倍。
• 中南传媒（601098）：传统出版实力雄厚，PE（TTM）18.18倍，估值偏低。
• 华策影视（300133）：民营电视剧制作龙头，全网剧收入占比62.57%，PE（TTM）42.56倍。
• 光线传媒（300251）：全产业链布局，2016年前三季度营收增长41.79%，净利润增长216.55%，PE（TTM）40.71倍。
• 歌华有线（600037）：北京市属国有文化企业，PE（TTM）26.96倍，转型和并购预期较高。

投资逻辑

• 传媒转型主题：关注业绩稳健、深度布局新兴业态的传统传媒企业。
• 内容爆发主题：看好走全网化、精品化、差异化路线的泛娱乐内容企业。
• 渠道重构主题：看好并购预期、出海预期的渠道企业，特别是在线视频和互联网营销。

风险提示

• 政策风险：传媒行业受国家文化政策影响较大，政策变动可能对企业发展产生影响。
• 转型风险：传统传媒企业转型效果可能不如预期，需关注其改革进展。
• 影视项目风险：影视项目前期投入大，成本回收存在不确定性。
• 并购风险：频繁的并购可能带来不确定性，影响个股表现。

结论

2017年传媒行业整体业绩稳健，估值处于低位，是布局的好时机。通过传媒转型、内容爆发和渠道重构三大主题，投资者可以找到优质标的。同时，需警惕政策、转型、影视项目和并购等潜在风险。