20161215-首创证券-传媒行业2017年投资策略_挑战依旧_机遇出新_市场表现有期待_30页_1mb

首创证券传媒行业2017年投资策略总结

核心内容

• 行业态势：传媒行业仍处于活跃增长期，行业规模持续扩张，但面临内生成长瓶颈与外部环境变化。
• 政策环境：2017年是文化产业“因时而兴”的关键节点，多项政策出台为行业规范发展提供保障。
• 投资逻辑：2017年传媒行业估值有望修复，推荐关注传媒转型、内容爆发和渠道重构三大主题。
• 投资建议：重点推荐中文传媒、中南传媒、华策影视、光线传媒、歌华有线等优质标的。
• 风险提示：政策风险、转型风险、影视成本回收风险和并购风险是行业主要风险点。

主要观点

• 行业增长：传媒产业总值持续增长，2016年预计达到14382.3亿元，同比增长12.8%。
• 抗周期性：传媒板块在宏观经济放缓背景下仍保持稳健增长，显示较强的抗周期性质。
• IP依赖问题：IP成为内容创作的重要驱动力，但过度依赖IP可能导致内容质量下降，影响行业健康发展。
• 媒介变迁：传统媒介面临转型压力，新兴媒介如在线视频、移动互联网和互联网营销成为新热点。
• 估值回调：2016年传媒板块整体估值大幅回调，部分板块如影视动漫、移动互联网和营销传播成为布局重点。

关键信息

行业规模与增长

• 传媒产业总值在GDP增速下滑背景下仍保持高于GDP的增长，2015年增速12.4%，2016年预计增速12.8%。
• 消费需求增长：教育文化和娱乐类人均消费支出持续上升，2016年前三季度达到1350.84元，占消费支出的11.03%。
• 供给端增长：文化、体育和娱乐业固定资产投资完成额五年保持增长，2016年前10个月增速回升至14.80%。

政策环境

• 法律法规：2016年出台了多项政策，包括《电影产业促进法》、《网络安全法》等，规范行业发展。
• 行业趋势：鼓励内容原创、加强内容审核、推动媒体融合、支持“走出去”战略。

行业热点趋势

• 内容业务：IP成为重要资源，但IP依赖症导致内容质量下降。2016年大部分IP影视作品豆瓣评分低于6分。
• 渠道业务：院线并购加速，视频网站在电视剧发行中占据主导地位，付费会员数量快速增长。
• 游戏出海：自主研发游戏在海外市场表现优异，海外收入增速高于国内市场。

业绩表现

• 传媒板块：2016年前三季度营业收入总和同比增长37.09%，净利润总和同比增长31.54%。
• 子板块表现：
  • 影视动漫：总营收同比增速50.07%，净利润同比增速51.10%。
  • 互联网传媒：移动互联网服务业绩增长显著，互联网信息服务则出现盈利下滑。
  • 互联网营销：业绩快速增长，但部分公司因并购影响，数据波动较大。
  • 平面媒体：增速放缓，但互联网和影视等外延业务带动整体增长。
  • 有线电视：传统业务增长乏力，但新业态如高清交互电视和宽带业务表现良好。

估值情况

• 2016年12月6日，申万传媒指数PE（TTM）为47.56，较去年同期78.30大幅缩水。
• 传媒板块整体估值回调明显，其中营销传播板块PE缩水最大（142.11%），而文化传媒板块PE缩水最小（38.81%）。

投资建议

• 传媒转型主题：推荐关注业绩稳健、深度布局新兴业态的传统传媒标的。
• 内容爆发主题：看好走全网化、精品化、差异化路线的泛娱乐内容标的。
• 渠道重构主题：推荐关注并购预期和出海预期的渠道标的，特别是在线视频和互联网营销领域。
• 推荐标的：
  • 中文传媒（600373）：改革先行，新业态营收占比提升，估值合理。
  • 中南传媒（601098）：传统出版实力强，积极布局在线教育，估值偏低。
  • 华策影视（300133）：民营电视剧制作龙头，全网剧收入占比高，业绩增长显著。
  • 光线传媒（300251）：全产业链布局，电影收入增长，估值合理。
  • 歌华有线（600037）：转型顺利，增值服务逐步展开，估值合理。

风险提示

• 政策风险：行业受政策影响较大，尤其是传统出版和有线电视领域。
• 转型风险：传统传媒企业转型效果可能低于预期，需关注改革进展。
• 影视成本回收风险：影视项目前期投入大，但市场回报不确定，存在成本回收风险。
• 并购风险：频繁的资本运作可能对个股股价产生较大影响，需谨慎评估。

推荐主题与标的

传媒转型主题

• 推荐标的：中文传媒、中南传媒
• 理由：改革先行，传统业务与新业态协同发展，业绩稳健。

内容爆发主题

• 推荐标的：华策影视、光线传媒
• 理由：全网化、精品化、差异化路线，内容质量高，具备行业龙头潜力。

渠道重构主题

• 推荐标的：歌华有线
• 理由：具备转型和出海潜力，渠道优势明显，估值合理。

总结

2017年传媒行业面临挑战与机遇并存的局面。随着政策环境的改善和行业内部的转型，传媒板块估值有望修复。重点布局传媒转型、内容爆发和渠道重构三大主题，推荐关注中文传媒、中南传媒、华策影视、光线传媒和歌华有线等优质标的。同时，需警惕政策变化、转型效果、影视成本回收和并购风险等潜在风险。