20160930-上海证券-宏观研究月报_数据全面好转_经济边际向暖_14页_632kb

2016年9月宏观研究月报总结

核心内容

2016年8月，中国经济数据呈现全面好转趋势，经济边际改善明显。PMI、工业增加值、社会消费品零售总额等关键指标均超预期，显示经济企稳迹象。同时，外贸表现亮眼，CPI低位运行，PPI降幅收窄，工业利润显著回升。政策层面，国务院多次召开常务会议，部署财政、金融、科技等相关改革措施，推动经济结构优化和产业升级。

主要观点

1. 数据全面好转，经济边际改善

• PMI回升：8月制造业PMI为50.4%，创近两年新高，生产与需求同步回暖。
• 工业全面回升：规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，创5个月新高，多数行业增速加快。
• 消费回暖：8月社会消费品零售总额同比增长10.6%，消费市场活跃度提升。
• 外贸超预期：进出口双升，贸易顺差延续，但对美、日、东盟出口出现下滑。
• CPI低位运行，PPI降幅收窄：CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降0.8%，通缩压力缓解。
• 工业利润回升：8月工业企业利润同比增长19.5%，为今年以来最高增速，主要受益于成本下降与价格回升。

2. 信贷货币超预期回升，降准降息将临

• 货币环境稳中趋紧：M2增速在12%-14%之间为政策合意水平，未来仍将延续回升。
• 居民部门贷款主导：信贷增长仍集中在房地产领域，未来随着住房市场降温，信贷增速或将回落。
• 央行维持基准利率：在融资需求紧张背景下，货币市场利率和实体借贷利率上升，降息压力上升。
• 下调RRR预期增强：为维持货币乘数高位，央行可能很快下调存款准备金率。

3. 财政政策继续发力，组合拳效果凸显

• 国务院部署多项改革措施：包括促进创业投资、补短板、推动“互联网+政务服务”、发展装配式建筑等。
• PPP项目加快落地：为基建投资提供支持，助力经济筑底反弹。
• 物流业降本增效：通过专项行动方案，推动物流与制造、交通等产业融合。
• 债转股试点推进：中钢集团债转股方案获批，标志着国企改革和去杠杆进程加快。

关键信息

行业表现

• 高技术制造业、装备制造业PMI领跑：分别达到52.6%和51.2%，高于制造业总体。
• 汽车、钢铁、煤炭等行业利润显著增长：汽车制造业利润同比增长43.9%，钢铁行业利润同比增加210.4亿元。
• 高耗能行业PMI回落：非金属矿物制品业和黑色金属冶炼及压延加工业持续处于收缩区间。
• 纺织服装、烟酒饮料等传统行业下滑：外需不足影响其增长。

政策动向

• 创业投资政策出台：鼓励科技创新，支持大众创业、万众创新。
• 物流降本增效：通过政策引导，推动物流行业与制造、贸易等产业融合。
• 债转股试点开启：中钢集团成为首个获批债转股方案的央企，未来将推动更多企业债务重组。
• 财政支持基建和房地产：基建投资持续发力，房地产投资增速回升，但去库存仍是重点。

数据来源与图表说明

• 数据来源：国家统计局、海关总署、人民银行、wind等。
• 图表内容：涵盖PMI、CPI、PPI、工业增加值、社会消费品零售总额、进出口、M2、汇率、利率等关键经济指标的走势分析。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性，不构成投资建议，公司及员工不承担由此引发的损失责任。

总结

2016年8月，中国经济数据全面好转，经济边际改善迹象明显。制造业、消费、外贸等关键领域表现亮眼，工业利润显著回升，政策组合拳效果凸显，财政与金融改革持续推进。尽管经济底部徘徊格局尚未改变，但稳中向好的趋势逐步显现。未来需关注房地产市场泡沫、产能过剩行业调整、货币政策宽松力度以及国际经济环境变化等因素对经济走势的影响。