20160930-东吴证券-宏观研究月报_国内经济回暖预期渐强_全球货币政策暂趋平静_32页_1mb

国内经济回暖预期渐强，全球货币政策暂趋平静

核心内容

2016年9月30日发布的报告指出，国内经济回暖预期增强，而全球货币政策在短期内趋于平静。美国、日本等主要经济体的货币政策走向对全球市场有重要影响，而中国货币政策则以稳健为主，四季度将更多依赖经济基本面主导资本市场走势。

主要观点

1. 美国货币政策

• 美联储在9月议息会议上以7比3维持利率不变，符合市场预期。
• 尽管就业和通胀有所改善，但美国经济复苏不强劲，不支持政策强加息。
• 预计12月有可能加息，但可能是2017年底以前的最后一次加息。
• 美国加息预期将限制其他国家在四季度扩大货币宽松的空间，全球货币政策短期内趋于平静。

2. 日本货币政策

• 日本央行维持利率不变，但推出两项新举措：收益率曲线控制和通胀超调承诺。
• 通过收益率曲线控制引导曲线陡峭化，缓解长端债需求压力，为未来降息和扩大宽松政策做准备。
• 承诺继续扩大基础货币供应，直到通胀超过2%目标，宽松政策仍有空间。
• 日本货币政策仍以刺激经济和提升通胀为目标，短期内不会转向紧缩。

3. 中国货币政策与市场展望

• 中国货币政策在四季度难有大动作，维持稳健。
• 国内经济基本面将成为主导债券和股市走势的核心因素。
• 预计四季度股市和债市以震荡为主，10年期国债收益率维持在【2.65%, 2.85%】区间。

关键信息

国内经济数据回顾

• CPI：8月CPI同比上涨1.3%，低于预期。受食品项高基数效应影响，预计9月食品项价格回升将带动CPI企稳，四季度CPI将出现较大幅度回升。
• PPI：8月PPI同比降幅收窄至-0.8%，生产资料价格回升，带动PPI环比上涨。预计年内PPI有望转正。
• 工业增加值：8月工业增速稳中有升，同比增长6.3%，显示生产端暖意渐显。
• 社会消费品零售总额：8月消费增速回升至10.6%，支柱作用逐渐凸显。
• 社会融资规模（社融）：8月社融增量达14700亿元，超预期增长。M2增速小幅上升，M1-M2剪刀差收窄。
• 工业企业利润：8月工业企业利润同比增长19.5%，创年内新高，显示企业经营状况改善。

政策动态

• 国企改革推进，**《关于完善中央企业功能分类考核的实施方案》**发布，探索建立特殊事项管理清单制度，增强考核科学性。
• 深圳市开展房地产市场专项整治，严打“首付贷”，抑制楼市投机泡沫和金融风险。

风险提示

1. CPI超预期下跌：若CPI继续下跌，可能对货币政策预期产生影响，需谨慎观察。
2. 房价连续上涨：一线城市和二线热点城市面临泡沫风险，需警惕房价过快上涨对市场带来的压力。

政策与市场影响

• 促投资措施密集出台：发改委推出“创投二十二条”，支持创业投资进入实体经济，推动民间投资发展。
• 房地产市场调控：政策对房地产市场进行调控，短期抑制成交量，但长期有助于市场稳定。

总结

本报告指出，国内经济基本面改善，CPI和PPI数据向好，工业和消费增长稳定，社融超预期，显示经济回暖预期增强。同时，全球货币政策趋于平静，美国和日本的政策走向对市场影响较大。国内货币政策以稳健为主，四季度资本市场将进入震荡状态。政策层面，国企改革和房地产调控成为重点，旨在优化资源配置、稳定市场预期。但需警惕CPI和房价超预期变化可能带来的风险。