20160201-天风证券-传媒行业深度研究：VR游戏-娱乐新蓝海_26页_1mb

VR游戏-娱乐新蓝海总结

核心内容

本报告主要探讨了虚拟现实（VR）游戏在未来VR内容市场中的重要地位，分析了VR游戏的市场前景、产业链发展、开发流程、交互方式以及相关标的公司。

主要观点

• VR游戏将占据VR内容最大市场份额，预计至2020年全球VR游戏市场规模将达到150亿美元。
• VR设备性能基本满足用户体验需求，2016年将成为VR硬件需求正式启动的年份。
• VR游戏开发流程与传统游戏相似，但更强调沉浸感和交互性。
• 用户眩晕问题是VR游戏的主要挑战之一，但可通过技术优化和游戏设计缓解。
• Web应用场景将成为主流，VR游戏运营模式将延续端游模式。
• VR游戏产业链日趋完善，国内企业快速发展，互联网巨头积极布局。

关键信息

市场规模预测

• 全球VR游戏市场规模：预计2020年达到150亿美元。
• 全球VR头盔终端产品市场规模：预计2020年达到325亿元人民币。
• 国内VR头盔终端产品市场规模：预计2020年达到325亿元人民币，年复合增长率72%。
• 国内VR游戏销售收入：预计2020年达到190亿元人民币，年复合增长率192%。

VR设备与用户体验

• VR设备需满足多感知、沉浸感、交互性、便捷性和经济性等标准。
• 头盔类产品价格较高，手机架产品价格低廉，但体验一般。
• Oculus Rift CV1的最低硬件费用约为9400元人民币，PS VR的硬件费用预计接近8000元人民币。

游戏类型与市场偏好

• VR游戏以第一人称为主，赛车类最受欢迎，其次是动作类和体育类。
• 传统游戏引擎（如Unity、Unreal、Gamebryo）已逐步支持VR开发。

交互设计与技术

• 交互方式包括手柄、动作捕捉、体感输入等。
• Dexmo和诺亦腾在动作捕捉技术方面有显著进展。
• Omni全向跑步机可提供更真实的体感体验。

VR游戏运营模式

• VR游戏运营将延续客户端游戏模式，盈利初期以付费下载为主，后期转向免费下载和道具收费。
• 研发制作和宣发运营的收入分成比例为4:6。

标的公司介绍

• 岭南园林：切入VR领域，收购恒润科技，构建VR内容生态。
• 奥飞动漫：投资诺亦腾，布局动作捕捉技术，拓展VR业务。
• 华闻传媒：投资多家VR领先企业，完善VR产业链布局。

结构清晰

VR设备与市场启动

• 2016年VR设备将满足用户体验需求，市场正式启动。
• 头盔类产品和手机架产品各有优劣，未来一体机可能成为主流。

游戏市场增长与VR潜力

• 游戏市场增长趋稳，手游增速高位下滑，端游和页游增长放缓。
• VR游戏将创造新需求，扩大游戏行业增长空间。

产业链发展

• VR游戏产业链包括硬件、软件和内容研发运营。
• 国内企业快速成长，互联网巨头积极布局，推动VR生态圈完善。

游戏开发流程与技术挑战

• VR游戏开发流程与传统游戏相似，但更强调沉浸感和交互性。
• 开发难度主要体现在设计和优化上，需针对不同设备进行创新。

交互方式与设备创新

• 交互方式依赖于终端设备，需创新手柄、动作捕捉等设备。
• 诺亦腾和Dexmo在动作捕捉技术方面有显著进展。

Web应用场景与运营模式

• Web将成VR应用主流，提供跨平台可用性和快速内容更新。
• VR游戏运营模式延续端游，初期以付费下载为主，后期转向免费下载和道具收费。

标的公司分析

• 岭南园林、奥飞动漫和华闻传媒在VR领域均有布局，有望分享行业高成长带来的估值溢价。

风险提示

• 硬件销售不达预期。
• 内容产品缺乏多样性。
• 盈利模式不成熟。

投资要点

• VR游戏将占据VR内容最大市场份额。
• VR游戏产业链日趋完善，细分市场空间大、增速快。
• VR游戏制作强调沉浸与交互，运营延续端游模式。
• 标的公司岭南园林、奥飞动漫、华闻传媒将分享行业高成长带来的估值溢价。