20160201-天风证券-传媒行业深度研究：VR游戏-娱乐新蓝海_1mb

VR游戏-娱乐新蓝海总结

核心内容

VR游戏被认为是VR内容领域中最具发展潜力的市场，预计至2020年将占据最大市场份额。随着VR头盔消费级产品的成熟，VR游戏市场将逐步启动并快速发展。报告指出，VR游戏将带来全新的沉浸式体验，其制作和运营方式与传统游戏有相似之处，但更强调沉浸感与交互性。同时，国内VR产业链正处于成长阶段，互联网巨头的参与将加速其完善。

主要观点

1. VR游戏市场前景广阔：

   • 2016年VR头盔消费级产品性能基本满足用户需求，标志着VR硬件需求的正式启动。
   • 2020年全球VR游戏市场规模预计达到150亿美元，占VR市场总规模的近50%。
   • 国内VR游戏市场预计在2018年逐步成熟，VR游戏等内容产品开始快速发展。

2. VR游戏产业链日趋完善：

   • VR游戏产业链包括硬件、软件和内容研发运营三个层面。
   • 国内初创企业迅速成长，互联网巨头积极布局，推动VR生态圈的完善。

3. VR游戏制作与运营：

   • VR游戏研发流程与传统游戏相似，包括孵化评估、立项审核、DEMO制作、内部测试、技术测试和封闭测试六个阶段。
   • VR游戏强调沉浸与交互，设计和优化上需更多创新。
   • 运营模式将延续端游模式，初期以付费下载为主，后期发展为免费下载、道具和交易收费。

4. VR游戏的交互设计：

   • 交互方式依赖于终端输入设备，如手柄、动作捕捉、体感设备等。
   • 代表性设备包括Oculus Touch手柄、Dexmo手部动作捕捉设备、诺亦腾全身动作捕捉系统、Omni全向跑步机等。

5. VR游戏的市场潜力：

   • 多种VR设备的市场预测显示，2020年VR头盔终端产品市场规模将达到325亿元，年复合增长率约72%。
   • VR游戏销售收入预计在2020年达到190亿元，年复合增长率约192%。

关键信息

• VR设备：VR设备主要分为头盔类产品和手机架产品，其中头盔类产品技术门槛高、价格昂贵，而手机架产品价格低廉，普及性强。
• 硬件成本：2016年消费者使用Oculus设备体验VR游戏的最低硬件费用约为9400元人民币。
• 市场增长：2016年VR游戏市场规模预计为2.6亿元，2017年为10.5亿元，2020年预计达到190亿元。
• 游戏类型：VR游戏以赛车、动作、体育、模拟类为主，强调沉浸感和交互性。
• 内容制作：VR影视制作流程与传统影视有显著差异，但VR游戏制作流程与传统游戏相近。
• 盈利模式：初期以付费下载为主，后期发展为免费下载、道具和交易收费。
• 投资建议：报告推荐岭南园林、奥飞动漫、华闻传媒等公司，认为它们将分享VR行业高成长带来的估值溢价。

标的公司简介

• 岭南园林：通过收购恒润科技，切入VR领域，具备VR内容制作与运营能力。
• 奥飞动漫：投资诺亦腾等VR相关企业，布局动作捕捉技术，完善产业链。
• 华闻传媒：投资深圳虚拟现实科技、乐相科技、兰亭数字等，构建VR内容生态。

风险提示

• 硬件销售不达预期
• 内容产品缺乏多样性
• 盈利模式不成熟

投资要点

• VR游戏将占据VR内容最大市场份额
• VR游戏产业链条日趋完善，细分市场空间大、增速快
• VR游戏制作强调沉浸与交互，运营将延续端游模式
• 岭南园林、奥飞动漫、华闻传媒等公司快速切入VR领域，将分享行业高成长

行业评级

• 行业评级：强于大市
• 首次覆盖：VR游戏

投资评级说明

• 股票投资评级：预期股价绝对收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

分析师声明

• 本报告观点准确反映分析师对标的证券和发行人的个人看法。
• 分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。

一般声明

• 本报告为机密，仅供客户使用。
• 报告信息来源于可靠公开资料，但不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

特别声明

• 天风证券可能持有报告提及公司所发行的证券并进行交易。
• 报告内容可能与公司投资决策存在冲突，投资者应独立评估。

图表目录

• 图表1：VR设备及场景
• 图表2：AR设备及场景
• 图表3：VR头戴式产品最佳标准
• 图表4：代表性VR头盔产品指标比较
• 图表5：媒介更替与内容变革
• 图表6：VR视频拍摄设备
• 图表7：Digi-Capital对2020年VR、AR市场规模的预测
• 图表8：Oculus Rift CV1的PC配置要求
• 图表9：京东商城在售的满足Oculus配置要求的台式机和笔记本
• 图表10：2008-2014年全国微型电子计算机销量
• 图表11：2008-2013年全国台式机销量
• 图表12：2015-2018年全国满足VR外接式头盔配置要求的台式机保有量预测
• 图表13：2008-2015年手游市场销售收入及市场份额
• 图表14：2008-2014年端游市场大型角色扮演类和休闲竞技类游戏销售收入占比
• 图表15：2008-2014年手游、端游ARPU值变动
• 图表16：VR游戏产业链展望
• 图表17：TVR时光机VR游戏代表作品
• 图表18：腾讯公司VR战略发布
• 图表19：易观智库中国VR设备市场规模预测
• 图表20：2008-2014年国内客户端游戏、移动游戏用户规模及增幅
• 图表21：VR头盔终端产品市场规模的分类预测
• 图表22：VR游戏销售收入规模预测
• 图表23：游戏研发流程
• 图表24：索尼的PS VR游戏
• 图表25：Oculus商店部分游戏下载量
• 图表26：现有传统游戏开发引擎
• 图表27：现有游戏开发引擎市占率
• 图表28：常用游戏开发引擎对比
• 图表29：Oculus Touch手柄演示
• 图表30：Dexmo手部动作捕捉设备
• 图表31：诺亦腾的全身动作捕捉系统
• 图表32：Omni全向跑步机
• 图表33：预判VR游戏的运营模式