2017-内容领域游戏先行，VR游戏带动产业推广_23页-1mb

传媒行业深度研究报告：VR/AR游戏与市场发展分析

核心内容概述

本报告分析了中国传媒行业中游戏市场的重构趋势，重点探讨了VR和AR游戏在推动虚拟现实产业中的作用。报告指出，随着移动游戏市场的持续增长和VR/AR技术的逐步成熟，游戏行业正经历从流量红利向内容驱动的转型，VR游戏作为新兴领域，具备推动VR硬件普及的潜力，而AR游戏则以其独特的虚实结合模式展现出强大的市场影响力。

主要观点

• 游戏市场进入稳定发展阶段：国内游戏市场在2008-2013年高速增长后，进入稳定增长阶段，用户增长率逐步放缓，但整体市场仍保持20%以上的增速。
• 移动游戏仍是主要增长动力：2015年移动游戏市场销售收入达514.6亿元，占比33%，预计2016年将突破40%。用户数量达到4.55亿，移动游戏仍是推动游戏市场增长的核心。
• VR游戏具备市场推广潜力：VR游戏通过沉浸感和视觉冲击力，成为虚拟现实产业推广的先锋。索尼PSVR在首周销量达51,644台，显示市场初步接受度。
• VR硬件仍处于试验阶段：尽管现有VR设备能够提供基础沉浸体验，但分辨率、刷新率、设备重量和动作捕捉精度等仍是制约用户体验的主要因素。
• AR游戏展现出强大市场影响力：以《Pokemon Go》为代表，AR游戏通过虚实结合的方式，创造了现象级市场效应，具有导流营销的潜力。

关键信息

一、国内游戏市场正在重构，市场集中度上升

• 市场趋势：2008-2013年高速增长后，进入稳定增长阶段，用户增长放缓，但ARPU（每用户平均收入）持续上升。
• 市场规模：2015年网络游戏市场规模达1435.8亿元，预计2016年将突破1830亿元。
• 移动游戏发展：2015年移动游戏销售收入达514.6亿元，用户规模达4.55亿，预计2016年销售收入将超过600亿元。
• 市场集中度：2016年上半年，腾讯、网易占据市场54%的份额，行业呈现大厂商整合中小厂商的趋势。

二、VR游戏有望成为虚拟现实产业推广的先锋

• 硬件市场：索尼PSVR、HTCVive、Oculus Rift、Google Daydream、Samsung Gear VR等产品陆续推出，市场初步建立。
• 技术挑战：VR设备在分辨率、刷新率、重量、动作捕捉等方面仍需改进，影响用户长时间使用体验。
• 内容潜力：VR游戏内容丰富，超级IP游戏如《刺客信条》、《生化危机7》等将登陆PSVR平台，推动VR普及。
• 用户画像：80-90后男性是主要购买群体，VR眼镜市场以低价产品为主，占90%销量。

三、Pokemon Go虽是雏形已成爆款，AR游戏具备强大市场影响力

• 现象级应用：《Pokemon Go》通过地理定位、精灵捕捉、社交互动等玩法，成为首款现象级AR手游，引发社会效应。
• 盈利模式：主要为导流营销，商家可通过设置“Pokemon Stop”吸引客流，而非传统内购模式。
• 技术限制：国内AR游戏受限于地理信息开放政策及IP积累，短期内难以超越VR市场。
• 国产AR游戏：《城市精灵GO》等游戏在玩法上接近《Pokemon Go》，显示出国内玩家对AR游戏的认可。

投资要点与标的推荐

• 投资逻辑：VR游戏与沉浸感、视觉冲击力高度契合，VR/AR产业有望在游戏领域率先产生现象级应用，带动硬件普及。
• 推荐标的：
  • 完美世界：代码002624，现价33.75元，2016年EPS 0.83元，PE 40.66倍，评级：强烈推荐。
  • 美盛文化：代码002699，现价36.57元，2016年EPS 0.41元，PE 89.20倍，评级：强烈推荐。
  • 天神娱乐：代码002354，现价77.20元，2016年EPS 2.19元，PE 35.25倍，评级：强烈推荐。

风险提示

1. VR硬件出货量不达预期；
2. 虚拟现实技术研发进程迟缓；
3. 虚拟现实游戏体验差不能有效培养用户。

图表与数据

• 图1：2008-2016上半年中国游戏市场用户规模及增速
• 图2：2011-2018年中国网络游戏市场规模及增速
• 图3：2010-2015年移动游戏销售收入
• 图4：2010-2015年中国移动游戏用户规模
• 图5：2016年10月移动游戏排行榜
• 图6：《阴阳师》画面制作
• 图7：2016年上半年游戏市场研发商份额
• 图8：网络游戏指数与沪深300对比
• 图9：索尼PSVR设备
• 图10：登陆PSVR的国产游戏
• 图11：VR硬件设备预计出货量
• 图12：主要头戴式VR设备
• 图13：VR产品区域销量
• 图14：VR用户购买画像
• 图15：暴风魔镜设备构造
• 图16：移动VR游戏下载
• 图17：Steam平台VR游戏
• 图18：PSVR平台超级IP游戏
• 图19：Pokemon Go游戏界面
• 图20：Ingress游戏界面
• 图21：Pokemon Go内购引诱模块

表格目录

• 表1：5款登陆PSVR的国产游戏研发商
• 表2：当前市场主要VR设备产品
• 表3：VR硬件设备技术及参数要求
• 表4：各游戏类型及未来发展机会

分析师信息

• 陶冶：利兹大学金融和银行学硕士，2013年8月加入民生证券。
• 吴清羽：布里斯托大学经济学硕士，加州州立大学企业金融学士，2015年6月加入民生证券。

评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 回避：相对沪深300指数下跌10%以上
• 行业评级：
  • 推荐：相对沪深300指数涨幅5%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%之间
  • 回避：相对沪深300指数下跌5%以上

免责声明

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