20250207-紫金天风-传言下的锌价_23页_3mb

锌市分析观点总结

核心观点

当前锌市呈现偏弱震荡态势。预测锌价反弹动力不足，主要基于以下几点：

• 炼厂原料库存较低，集体抬价：当前炼厂原料库存保持低位，引发加工费上调预期，但由于大型范围供给侧改革可能性低，反弹支撑不足。
• 锌冶炼利润偏空：虽然平均冶炼利润环比上行至-1500元/吨，但整体仍为负值。同期进口TC有所回升，但进口利润在政策调整下表现偏多。
• 库存压力增大：国内外锌锭库存均出现累库，当前社会库存达到历史高位，压制价格上行空间。
• 需求减弱：镀锌行业开工率大幅下滑，终端消费不及预期，锌消费链条承压。

短期市场动态

• 期货价格波动：本周沪锌主力合约上涨16.1%，伦锌上涨4.4%。多头仓位逐步小幅增加，市场仍以多头操作为主。
• 进口政策变化：进口窗口关闭导致进口亏损扩大，锌价内外差缩小，对国内价格起到支撑作用。
• 锌精矿TC上行：加工费环比增加，约在2100-2600元区间，交易趋于活跃，但下游需求有限，加工费涨幅受限。
• 库存与供需失衡：供需面显示，国内冶炼厂复产推迟，库存快速累积；海外LME锌库存去库，或构成阶段性利多，但整体偏弱。

综合结论

短期来看，锌市在供需矛盾和宏观政策博弈下的波动将主导价格走势。库存的持续增加和下游需求的疲软成为价格上行动力不足的主要原因，而冶炼利润总体偏负、进口政策收紧则提供一定支撑。随着开市初期加工费的提升及新年度产业链切换的逐步推进，锌市或迎来结构性调整期。