建材行业定期报告：地产链蓄势稳增长发力，关注疫后需求回补-20220504-招商证券-53页_1mb

建材行业定期报告总结

核心内容概述

建材行业在2021年及2022年一季度整体经营环境有所恶化，盈利能力下降。行业内部呈现周期与消费品类分化，高集中度行业表现更优。随着疫情防控逐渐到位，生产经营恢复，预计下半年业绩有望逐渐释放，关注基建与地产后周期建材的布局机会。

主要观点

水泥行业

• 行业动态：2021年受能耗双控和限电限产影响，需求波动叠加成本上涨，业绩偏弱。2022Q1受益于基建投资适度超前，收入增长33%，但3月后受疫情影响，价格震荡下行。
• 价格与库存：4月最后一周全国水泥均价环比下降1.5%，与煤价差为386.60元/吨，环比减少7.19元/吨；水泥库容比为67.63%，环比增加1.25%。
• 发展趋势：行业集中度提升，供需格局改善，资产并购持续，业绩弹性仍存。

玻璃行业

• 行业动态：2021年前三季度建筑玻璃价格大幅上涨，带动收入和净利增长。2022Q1价格下跌，叠加地产竣工增速放缓，市场偏弱运行。
• 价格与产能：4月最后一周国内浮法玻璃均价为2047.84元/吨，环比略降5.38元/吨；在产生产线259条，日熔量172025吨，环比持平。
• 发展趋势：供给侧改革持续，原燃材料价格上涨压力存在，关注需求修复与估值修复。

玻纤行业

• 行业动态：2021年业绩亮眼，受益于风电、新能源车和出口需求增长。近期因下游需求弱化和疫情物流影响，价格下行压力增加。
• 价格与产销：无碱池窑粗纱价格主流走稳，2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，同比上涨1.10%；电子纱价格维持稳定，主流成交价8500-9000元/吨。
• 发展趋势：供需紧平衡，出口业务超预期，产能释放，关注需求回升与价格波动。

消费建材行业

• 行业动态：2021年及2022Q1整体业绩承压，上游原材料和燃料动力价格上涨，下游地产客户债务风险带来坏账计提和订单收缩。
• 表现较好的板块：石膏板行业因高市占率和高定价权表现较好；防水行业收入和净利增速在消费建材中属优。
• 发展趋势：关注一二线龙头成长速度分化，央企和C端占优企业优势突出，预计下半年业绩有望改善，估值和基本面修复预期增强。

关键信息

• 投资建议：推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份、科达制造、东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材。
• 风险提示：基建投资增速不达预期、地产新开工大幅下滑、原材料价格大幅上涨、应收账款回收不及预期。

行业规模

业绩分析

建材行业ROE

• 2021年ROE为14.45%，排名第5。
• 2022Q1 ROE为1.92%，排名第16。
• 2022Q1净利润同比下滑17%，净利率8%，毛利率23%，处于2017年以来接近最低位。

子板块营收与净利增速

行业成本与利润压力

• 成本端压力：建筑涂料、陶瓷瓷砖、防水材料成本端压力最大。
• 现金流压力：建筑涂料、陶瓷瓷砖、防水材料现金流压力显著，资产负债率较高。

重点推荐个股

伟星新材

• 战略：推进“同心圆战略”，拓展全国市场，提升市占率。
• 业绩预测：2022-2023年EPS分别为0.98元、1.18元，对应PE分别为19.1x、15.8x。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

北新建材

• 战略：推进“一体两翼，全球布局”，提升石膏板与防水业务。
• 业绩预测：2022-2023年EPS分别为2.38元、2.85元，对应PE分别为12.0x、10.0x。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

东方雨虹

• 战略：拓展建筑修缮与基建防水业务，关注BIPV发展。
• 业绩预测：2022-2023年EPS分别为2.12元、2.66元，对应PE为21.6x、17.1x。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

科顺股份

• 战略：布局减隔震市场，拓展华东产能，加强B端业务。
• 业绩预测：2022-2023年EPS分别为0.76元、1.00元，对应PE分别为13.6倍、10.4倍。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

科达制造

• 战略：拓展非洲市场，布局锂电材料，提升陶机订单。
• 业绩预测：2022-2023年EPS分别为2.12元、2.49元，对应PE分别为8.3x、7.0x。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

东鹏控股

• 战略：多元化产品布局，强化渠道优势，拓展“1+N”整装需求。
• 业绩预测：2022-2023年EPS分别为0.66元、0.86元，对应PE为12.1倍、9.3倍。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

蒙娜丽莎

• 战略：提升陶瓷薄板产能，拓展C端市场，强化品牌价值。
• 业绩预测：2022-2023年EPS分别为1.35元、1.82元，对应PE为9.7x、7.2x。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

亚士创能

• 战略：拓展内墙涂料新零售，加强保温材料业务。
• 业绩预测：2022-2023年EPS分别为0.92元、1.23元，对应PE为13.9x、10.5x。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

豪美新材

• 战略：转型系统门窗和汽车轻量化业务，提升毛利率。
• 业绩预测：2022-2023年EPS分别为1.01元、1.42元，对应PE分别为13.1x、9.3x。
• 评级：维持“强烈推荐-A”。

行业动态

宏观

• 一季度全国投资增长9.3%，基建投资增长8.5%，房地产投资保持正增长。
• 专项债券规模为3.65万亿元，用于项目建设的额度已全部下达，项目资金保障充足。
• 外汇存款准备金率下调1个百分点，由9%降至8%。

产业链要闻

• 水泥行业资产并购持续推进，行业集中度提升。
• 玻璃行业供给侧改革持续，原燃材料价格上涨。
• 玻纤行业受益于风电、新能源车和出口需求，业绩逆势增长。

建材行业要闻

• 消费建材行业面临较大的经营环境压力，盈利能力下降。
• 石膏板和防水行业表现相对较好，龙头公司具有较强的调整能力。

个股动态

• 中国巨石：拟投资技改建设电子纱和电子布生产线。
• 天安新材：拟回购注销限制性股票，非公开发行股票。
• 宏和科技：2021年收到政府补助2063.72万元。
• 祁连山：筹划重大资产重组，拟停牌不超过10个交易日。
• 四川金顶：转让参股子公司股权，提升现金流。
• 天山股份：子公司竞得采矿权，拟建设工程项目。
• 北新建材：超短期融资券募集资金到账。
• 豪美新材：转股价格调整，派发现金红利。
• 科达制造：投资建设装备智能制造基地，转让子公司股权。
• 亚士创能：回购注销限制性股票，拓展产能。
• 东鹏控股：回购限制性股票，拓展市场。
• 蒙娜丽莎：子公司通过高新技术企业认定。

图表说明

• 图1：申万一级行业指数2021FY及2022Q1的加权平均ROE（整体法）。
• 图2：建材行业历年ROE。
• 图3：建材行业单季度ROE。
• 图4：建材行业单季度收入及归母净利润增速。
• 图5：建材行业单季度盈利能力。
• 图6：建材行业单季度期间费用率。
• 图7：建材行业总资产周转率。
• 图8：建材行业应收账款周转天数。
• 图9：建材行业资产负债率。
• 图10：建材各板块营收增速。
• 图11：建材各板块净利润增速。
• 图12：建材主要板块净利率。
• 图13：建材主要板块毛利率。
• 图14：建材主要板块期间费用率。
• 图15：建材主要板块资产负债率。
• 图16：建材主要板块经营性现金流净额/营业总收入。
• 图17：建材主要板块收现比。
• 图18：建材主要板块应收账款周转率。
• 图19：建材主要板块加权平均ROE。

总结

建材行业在2021年及2022Q1面临较大的经营环境压力，整体盈利能力有所下降。行业内部呈现周期与消费品类分化，高集中度行业表现更优。随着疫情防控到位和生产经营恢复，预计下半年业绩有望逐渐释放。重点关注水泥、玻璃、玻纤等子行业的供需格局改善和基建加码带来的需求释放，以及消费建材中一二线龙头的估值和基本面修复机会。投资建议关注伟星新材、北新建材、东方雨虹等个股，其具备较强的市场竞争力和成长潜力。