20240316-五矿期货-铜周报_减产担忧下价格超预期上涨_43页_4mb

供应端：上周铜精矿现货加工费小幅下滑至133美元/吨，原料供应偏紧支撑价格；赞比亚冶炼厂因电力短缺减产25%，年产能25万吨。中国大型冶炼厂可能减产亏损产能。

需求端：2月精铜杆、废铜制杆、漆包线、电线电缆等下游开工率环比走弱，传统旺季预期存在；铜价上涨抑制现货成交，但废铜价差扩大（3161元/吨）提高替代。

库存与价差：三大交易所库存环比增加41万吨至421万吨，LME库存下降至107万吨；国内现货升水5元/吨，LME贴水收窄至1035美元/吨。精废价差扩大（3161元/吨），废铜替代增强。

进出口：1-2月铜精矿进口同比增6%，未锻造铜及铜材进口同比增26%；3月进口亏损扩大，洋山溢价震荡下滑。中国精炼铜净进口量同比下降。

利润与基差：铜冶炼利润下降，加工费持续低位引发减产预期；国内基差收窄，全球库存增加略偏空，但美元指数反弹与制造业PMI回升提供支撑。

策略推荐：沪铜主力区间参考71000-74500元/吨。单边建议观望，套利策略亦暂不宜。驱动逻辑上，减产预期、美元反弹与政策预期博弈，铜价或冲高但涨势存不确定性。