20220826-国信证券-峨眉山A-000888.SZ-跟踪客流复苏节奏_多元拓展助力中线成长_7页_376kb

峨眉山A（000888.SZ）总结

核心内容

峨眉山A（000888.SZ）2022年上半年业绩承压，Q2出现亏损。公司整体收入恢复至2019H1的43.82%，但归母净亏损扩大，主要受疫情及酒店改造影响。公司积极采取措施推进市场复苏，包括推出“门票+酒店/演艺/温泉”套餐、与同程旅行合作推出文旅活动等，显示其在疫情后的恢复潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1收入2.32亿元，同比下降32.98%；归母净亏损5857.06万元，同比下降268.88%；扣非净亏损6609.37万元，同比下降298.37%。
• 疫情冲击：Q2收入同比下降61.24%，景区接待人次同比下降73.8%。酒店收入下降24.85%，略有亏损。
• 其他业务：茶叶、数智旅游、演艺等业务收入增长3.78%，但演艺业务因停演40余天，净亏损扩大。
• 成本与费用：毛利率降至5.43%，同比下降33.25个百分点；期间费用率上升至40.57%，同比增加12.89个百分点，其中管理费用率上升明显。
• 市场复苏：公司推出多项优惠政策，如“门票+酒店”套餐、川渝市民优惠、暑期未成年人免票等，有效促进客流回升，8.1-8.19接待游客超43.7万人次，1.1-8.19累计接待217.61万人次。
• 投资建议：下调2022-2024年EPS至0.02/0.33/0.44元，对应PE361/22/17x，维持“增持”评级。

关键信息

客流与收入

• 2022H1进山人数88.57万人次，同比下降39.28%，恢复至2019年的55.32%。
• 门票收入0.52亿元，同比下降40.39%；索道收入0.63亿元，同比下降51.07%。
• 酒店收入0.47亿元，同比下降24.85%；其他业务收入0.70亿元，同比增长3.78%。

成本与费用

• 毛利率5.43%，同比下降33.25个百分点。
• 期间费用率40.57%，同比增加12.89个百分点；销售费用率增加2.85个百分点，管理费用率增加10.69个百分点。

财务预测

可比公司估值

风险提示

• 疫情反复可能影响旅游市场复苏节奏。
• 国企改革进展不及预期。
• 门票及索道价格政策不确定性。
• 国家公园政策可能带来的影响。

公司策略与前景

• 短期措施：公司通过资源整合、推出优惠套餐、联合同程旅行等方式促进市场复苏，有效提升游客接待量。
• 中线发展：公司积极拓展多元业态，包括数智旅游、智慧旅游、文化演艺、研学旅游等，优化产业结构，推动中线成长。
• 未来预期：若疫情稳定，出行管控放松，公司有望实现恢复性增长。长期来看，公司作为国内自然景区龙头，资源禀赋突出，多元扩张策略有望带来新的增长点。

总结

峨眉山A在2022年上半年受疫情冲击，业绩承压明显，但公司通过多种措施积极应对，推动市场复苏。尽管短期仍面临疫情反复的风险，中线发展仍具潜力，维持“增持”投资建议。