> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档主要分析了一家旅游相关公司的经营状况、战略调整及投资前景。公司近期完成了董事会及经营层的换届，同时推进茶旅融合布局，以提升整体业务结构和市场竞争力。元旦期间，公司实现良好客流表现，且通过股东回馈政策进一步刺激淡季消费。此外，公司正加快交通与运力改善，包括金顶索道改造及乐山机场建设，旨在提升中长期游客承载能力。公司亦持续进行现金分红，展现出较强的现金流质量和对股东的回报意愿。 ## 主要观点 - **公司治理与战略调整** 公司完成董事会及经营层换届，保持管理层稳定性，同时设立“峨眉雪芽茶业”全资子公司，推动茶旅联动及伴手礼、场景消费落地。 - **客流表现良好** 公司元旦三天（1/1-1/3）接待游客126,166人次，同比增长20.88%。股东回馈政策预计对12月及1月非节假日客流形成额外拉动。 - **运力与交通改善** 金顶索道改造项目延期至2027年底，但景区已采取线下行分时预约分流措施，表明“提质增能”具有中长期必要性。乐山机场预计2026年上半年通航，按满足2035年旅客吞吐量260万人次、货邮1.6万吨设计，有助于提升异地客源。 - **股东回报机制** 公司在2025年三季度实施现金分红，近12个月股息率约为2.4%。2025年全年共实施两次现金分红，分别对应2024年度利润分配约1.32亿元和2025年三季度利润分配约4,215万元，显示出公司对股东回报的重视。 - **盈利预测与投资建议** 由于2025年全年收入偏弱，运力和交通改善尚需时间，公司调整2025-2027年EPS预测为0.45 / 0.54 / 0.61元（此前为0.63 / 0.69元）。根据可比公司2026年32倍PE，对应目标价17.28元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 1,045 | 1,013 | 973 | 1,034 | 1,090 | | 营业利润（百万元） | 135 | 218 | 230 | 285 | 334 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 228 | 235 | 239 | 286 | 323 | | 每股收益（元） | 0.43 | 0.45 | 0.45 | 0.54 | 0.61 | | 毛利率（%） | 49.7 | 50.5 | 48.3 | 50.2 | 51.6 | | 净利率（%） | 21.8 | 23.2 | 24.5 | 27.6 | 29.6 | | ROE（%） | 9.6 | 9.2 | 9.0 | 10.3 | 11.0 | | 市盈率 | 31.3 | 30.4 | 29.9 | 25.0 | 22.1 | | 市净率 | 2.9 | 2.7 | 2.7 | 2.5 | 2.4 | ### 投资建议与估值 - **投资评级**：买入（维持） - **当前股价**：13.53元 - **目标价格**：17.28元 - **52周最高价/最低价**：16.1 / 11.73元 - **总股本/流通A股（万股）**：52,691 / 52,691 - **A股市值（百万元）**：7,129 - **行业**：社会服务 ### 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | |------|------|----------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 黄山旅游 | 600054 | 11.87 | 0.43 | 0.45 | 0.51 | 0.57 | 27.48 | 26.60 | 23.35 | 20.84 | | 丽江股份 | 002033 | 9.50 | 0.38 | 0.41 | 0.44 | 0.50 | 24.75 | 23.45 | 21.54 | 19.00 | | 宋城演艺 | 300144 | 8.38 | 0.40 | 0.36 | 0.41 | 0.45 | 20.97 | 23.14 | 20.45 | 18.78 | | 中青旅 | 600138 | 9.99 | 0.22 | 0.20 | 0.24 | 0.30 | 45.06 | 50.89 | 40.89 | 33.63 | | 长白山 | 603099 | 44.71 | 0.53 | 0.62 | 0.77 | 0.90 | 84.42 | 72.51 | 58.38 | 49.50 | | 西域旅游 | 300859 | 38.75 | 0.56 | 0.61 | 0.77 | 0.92 | 69.43 | 63.22 | 50.05 | 42.30 | | 天目湖 | 603136 | 12.07 | 0.39 | 0.41 | 0.47 | 0.53 | 31.15 | 29.30 | 25.50 | 22.70 | | **调整后平均** | - | - | - | - | - | - | - | **39** | **32** | **28** | - | ## 风险提示 - 宏观出行需求不及预期 - 极端天气或运力约束影响旺季接待 - 茶业等新业务推进与盈利转化慢于预期 ## 总结 公司通过管理层稳定与茶旅布局，实现新年良好开局。元旦客流表现亮眼，股东回馈政策有望推动淡季消费。运力和交通改善正在进行中，为中长期客流增长奠定基础。公司持续现金分红，体现较强的现金流质量与股东回报意愿。盈利预测调整为0.45 / 0.54 / 0.61元，维持“买入”评级。然而，仍需关注宏观需求、天气及新业务推进等潜在风险。