华创交运_红利资产2026年半年报综述_继续强调港口战略价值投资时代来临_18页_2mb

华创交运|红利资产 2026 年半年报综述总结

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年交通运输行业主要子行业（港口、公路、铁路、大宗供应链）的经营表现及投资建议，强调红利资产配置价值，关注行业增长潜力及分红回报。

主要观点

港口行业

• 行业景气度较高：2026H1全国港口总货物吞吐量同比增长2.0%，集装箱吞吐量同比增长5.9%，整体业绩稳健增长。
• 业绩增长显著：2026H1港口行业实现归母净利润228.9亿元，同比增长4.9%；Q2同比增长3.3%。
• 业绩分化明显：重庆港、天津港、连云港表现突出，其中重庆港H1归母净利润增长333.9%，Q2增长64.8%。
• 货种表现差异：除原油外，其他货种均同比增长，集装箱和铁矿石增速最快，分别为6.2%和4.7%。
• 股息率较高：唐山港（4.4%）、青岛港（3.9%）、上港集团（3.9%）等公司预期股息率较高。

公路行业

• 通行费收入略有分化：2026H1重点公路上市公司通行费收入合计271.94亿元，同比下滑1.1%。
• 业绩韧性延续：H1整体归母净利润增速为-4.5%，但部分公司如楚天高速、皖通高速、招商公路等业绩增长。
• 股息率高：四川成渝（5.3%）、东莞控股（5.3%）等公司预期股息率高于5%，具备高分红与成长潜力。

铁路行业

• 客运端韧性较强：京沪高铁H1旅客发送量同比增长5.7%，Q2归母净利润增长8.25%。
• 煤炭货运边际改善：大秦铁路H1煤炭发送量同比增长5.8%，货运指标有所回升。
• 股息率提升：京沪高铁（4.5%）和大秦铁路（4.5%）预期股息率较高，且京沪高铁未来三年分红比例不低于55%。

大宗供应链

• 经营环境持续复苏：厦门象屿H1营业收入增长2.5%，归母净利润增长3.28%，展现业务结构调整成效。
• 业务分化显著：金属矿产与能源化工表现强劲，新能源业务亏损但逐步改善，农产品业务承压。
• 制造板块表现亮眼：造船业务营收同比增长50.24%，毛利率提升，子公司象屿海装盈利能力增强。

关键信息

港口行业

• 吞吐量增长：全国港口总货物吞吐量同比增长2.0%，集装箱同比增长5.9%。
• 业绩亮点：重庆港、天津港、连云港表现突出，业绩增长显著。
• 分红比例提升：招商港口分红比例从2019年的30.5%提升至2025年的43%，成为高分红标的。
• 股息率：唐山港（4.4%）、青岛港（3.9%）、上港集团（3.9%）、招商港口（3.6%）等公司预期股息率较高。

公路行业

• 通行费收入分化：宁沪高速、山东高速、招商公路等公司收入略有下滑，但部分公司如楚天高速、皖通高速、四川成渝收入增长。
• 扣非净利韧性：H1整体扣非净利增速为+1.9%，Q2为-2.3%，部分公司如楚天高速、皖通高速、四川成渝表现较好。
• 股息率：四川成渝（5.3%）、东莞控股（5.3%）、皖通高速（4.6%）、中原高速（4.4%）、招商公路（4.3%）等公司预期股息率较高。

铁路行业

• 业绩表现：京沪高铁H1归母净利润增长7.21%，大秦铁路H1归母净利润增长3.4%，广深铁路H1归母净利润增长7.32%。
• 股息率：大秦铁路（4.5%）预期股息率较高，京沪高铁（4.5%）和广深铁路（2.9%）具备投资价值。
• 改革红利：铁路行业具备长久期与改革红利，未来有望释放更多经营活力。

大宗供应链

• 厦门象屿表现稳健：H1营业收入增长2.5%，归母净利润增长3.28%。
• 业务结构调整：公司提出“资、贸、物、服、工、投”六字新模式，推动长期成长空间。
• 新能源业务改善：Q2调整套保策略，逐步回归稳健。
• 制造板块增长：造船业务营收同比增长50.24%，毛利率提升，盈利能力增强。

投资建议

1. 港口：

   • 强推招商港口：全球布局港口央企，分红比例提升，业绩复合增速8%。
   • 重点推荐唐山港：高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港。
   • 强推青岛港：整合优化、业绩稳健。
   • 推荐厦门港务：受益于两岸融合，资产注入后盈利能力有望提升。
   • 关注北部湾港：平陆运河开通后有望促进业务量增长。

2. 公路：

   • 首推四川成渝/四川成渝高速公路：具备高分红与成长潜力。
   • 重点推荐皖通高速：ROE水平领先，位于交通强省。
   • 推荐山东高速、宁沪高速：分红领先，可视为行业ETF增强。
   • 关注赣粤高速：低估值，存在通过企业改革释放潜力。

3. 铁路：

   • 推荐京沪高铁：黄金线路现金牛资产，分红比例提升至55%，具备价格弹性潜力。
   • 推荐大秦铁路：稀缺资源，股息率较高。
   • 关注广深铁路：客运端增长，货运端承压。

4. 大宗供应链：

   • 强推厦门象屿：率先转型，业绩稳健增长，具备长期成长空间。

风险提示

• 经济下滑：可能影响整体行业需求。
• 改革不及预期：可能影响铁路及公路行业的经营活力。
• 并购整合不及预期：可能影响企业盈利能力与分红能力。

附注

• 报告由华创证券研究所发布，分析师包括吴一凡、梁婉怡、吴晨玥、卢浩敏、张梦婷等。
• 本报告分析基于Wind数据及公司公告，关注重点公司业绩及分红表现，为投资者提供参考。