策略专题报告：四月延续震荡筑底，低估值成长仍是主线-20210328-东北证券-32页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：四月延续震荡筑底，低估值成长仍是主线

报告核心内容

本报告分析了2021年4月A股市场趋势，指出市场整体延续震荡筑底，但长期慢牛趋势不变。核心观点是：低估值成长板块仍是主线，同时关注顺周期、TMT中的部分低估值板块以及疫情后修复行业，如旅游酒店、航空等。

主要观点

基本面分析：周期制造业行情未结束
- 上游原材料和中游制造业景气度维持高位，工业品量价齐升，库存处于低位，支撑价格上行。
- 煤炭、螺纹钢、铜、氧化铝等产量和价格均保持增长，而库存不高，显示供需仍对价格有利。
- 汽车销量企稳回升，库存仍处低位，机械设备产销两旺，出口数据持续改善，表明行业需求空间较大。
估值性价比：周期制造业仍占优
- 周期制造业市盈率分位数处于30%-50%，未来2年盈利增速对应的PEG接近1倍，优于消费医药。
- 核心资产如电新、食品饮料、家电的市盈率分位数仍较高，分别为68.15%、73.99%和77.53%。
- 周期制造业的ROE在10%-15%之间，优于消费板块的15%-20%，但市净率分位数偏低，显示估值优势。
交易情绪：周期制造业情绪中等偏上
- 成交额占比为39.45%，处于2005年以来的68%分位数，尚未过热。
- 换手率均值为7.21%，处于2005年以来的60%分位数，显示交易活跃度中等偏上。
- MA200以上的个股占比为47.26%，表明板块整体情绪尚可。
盈利改善和流动性边际回落
- 一季报业绩预告多为正面，高频数据显示经济修复预期延续，上半年非金融企业盈利增速可能高达50%。
- 信用利差维持低位，对中小市值公司估值影响较小，宽信用政策延续，流动性边际收紧预期压制核心资产估值。
风险偏好：中美摩擦影响有限，全球疫苗接种提升市场情绪
- 国内盈利基本面、流动性和估值结构与2018年不同，外部冲击影响有限。
- 全球疫苗接种进展良好，有望进一步提升旅游酒店、航空等板块的风险偏好。
行业配置：低估值成长为主，关注消费复苏节奏
- 低估值成长板块在基本面、估值性价比、流动性压力和资金配置方面占优。
- 重点关注顺周期行业（如钢铁、煤炭、有色等）以及TMT中的低估值板块（如通信、电子等）。
- 疫情后修复行业（如旅游酒店、航空）表现值得期待，4-5月份旅游旺季将带来消费复苏。