20260108-国盛证券-家电轻工2026年策略报告_重点关注内需供给优化_外需新品类新市场_62页_5mb

家电轻工 2026年策略报告总结

核心内容

2026年家电轻工行业投资主线聚焦内需与外需两端。内需端重点关注以旧换新政策对白电行业的托底作用，以及供给侧如充电宝、3D打印等领域的格局改善与高端化趋势。外需端则关注传统品类在关税扰动后的恢复趋势，以及新兴品类与市场的开拓机会。

主要观点

内需端

• 以旧换新政策：2024年投入1500亿元，2025年增至3000亿元，带动家电消费显著增长，2026年补贴政策有望延续，但中央财政退出“普补”，仅保留高端品类示范资金。
• 白电板块：具有较强的防御属性，股息率具备性价比。美的集团、海尔智家、海信家电等龙头企业表现稳健，其中美的集团的B端业务（如数据中心液冷）具有较大增长潜力。
• 充电宝行业：新规《移动电源安全技术规范》即将发布，认证趋严将提升行业门槛，推动格局出清，绿联科技、安克创新等有望受益。
• 新消费赛道：潮玩、折叠自行车、3D打印等利基消费品正迎来发展机会，其中泡泡玛特、布鲁可、大行科工、创想三维等公司具备较强竞争力。

外需端

• 传统出口：在关税扰动后的低基数下逐渐恢复，关注具备海外生产能力与强渠道产品力的标的，如欧圣电气、德昌股份、匠心家居。
• 新品类开拓：泳池清洁机器人行业高景气，望圆科技有望登录港股。同时，非洲、拉美、中亚等新兴市场成为卫生用品企业如乐舒适的新增长点。

关键信息

白电板块

• 美的集团：B端业务打造第二增长曲线，尤其在数据中心液冷领域具有较大潜力。目前市盈率较低，估值尚未充分反映其B端业务价值。
• 海尔智家：以“数据驱动-智能决策-闭环优化”为核心，实现产品、成本、供应链端的竞争力提升。海外产能布局稳步推进，提升品牌影响力。
• 海信系：引入资本系董事，推动由技术驱动向资本赋能转型。C端协同效率提升空间大，B端需资源整合，或通过资本运作实现协同效应。

充电宝行业

• 新规影响：《移动电源安全技术规范》将提升行业门槛，推动行业格局优化。罗马仕因安全问题停工停产，行业龙头集中度有望提升。
• 市场格局：目前行业CR3不足25%，龙头集中度提升空间较大。绿联科技作为跨境电商龙头，有望受益于产品结构优化与海外渠道拓展。

新消费赛道

• 潮玩经济：IP类精神消费处于成长快车道，泡泡玛特、布鲁可等公司具备较强IP运营能力，有望持续增长。
• 折叠自行车：行业从小众走向破圈，大行科工占据领先地位，产品矩阵多元，具备较强竞争力。
• 3D打印：消费级市场方兴未艾，创想三维作为中国领先玩家，具备技术与制造优势，有望实现多元化发展。

出海与新兴市场

• 出口恢复：中国家电轻工制造业仍保持全球领先，关注具备海外工厂与渠道能力的标的，如欧圣电气、德昌股份、匠心家居。
• 新兴市场：乐舒适深耕非洲卫生用品市场，通过本地化供应链与品牌矩阵建设，有望在低渗透、高成长市场实现突破。

风险提示

• 渗透率提升不及预期
• 市场竞争加剧
• 大宗材料价格波动
• 关税政策变动
• 数据陈旧风险

重点标的

行情回顾

• 轻工板块：2025年1月1日至12月25日累计上涨24.68%，跑赢沪深300指数。
• 家电板块：同期累计上涨12%，涨幅弱于沪深300，但受益于以旧换新政策，整体表现优于社零总额。
• 重点公司表现：泡泡玛特、康耐特光学、依依股份等新消费相关公司涨幅显著。

市盈率与估值

• 白电板块：多数公司市盈率分位数低于50%，美的集团股息率较高，且积极回购，估值仍有提升空间。
• 工业机器人：KUKA与发那科、ABB等公司估值差异显著，美的集团机器人业务估值待提升。
• 轻工板块：多数公司PE分位数处于中位数以下，新消费板块因业绩亮眼，估值相对较高。

行业趋势

• 政策驱动：以旧换新政策推动家电消费，提升行业渗透率。
• 技术升级：充电宝、3D打印等新兴品类逐步向高端化发展，提升行业附加值。
• 全球化布局：海尔、美的等企业通过海外建厂降低贸易风险，提升品牌影响力。

总结

2026年家电轻工行业将受益于内需政策支持与外需市场恢复，重点聚焦白电、充电宝、3D打印等细分领域。同时，新消费赛道如潮玩、折叠自行车等也具备较大增长潜力。建议关注具备技术实力与资本运作能力的龙头企业，如美的集团、海尔智家、海信系、绿联科技、悍高集团等，同时留意新兴市场中的机会。