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2013年下半年医药投资策略总结

核心内容

2013年下半年医药行业投资策略聚焦于“新市场、新品种、新模式”，强调弱化指数，精选公司。随着中国医药市场地位的提升和行业变革的深入，投资重点转向具有成长性和结构性机会的领域。

主要观点

• 中国医药市场地位显著提升：中国在全球医药市场中排名逐步上升，2016年进入全球第二，市场规模和增速均表现突出。
• 增长潜力主要来自基层市场：随着城镇化和政策支持，县级医院和社区卫生服务中心等基层医疗机构的增速高于城市医院，市场空间广阔。
• 医药电商尚处萌芽阶段：虽然电商在医药零售中开始有所影响，但短期内对传统零售渠道影响有限，保健品等消费类产品可能最先受到影响。
• 新品种由终端需求和技术推动：关注全球主流用药方向，如心血管、神经系统、抗肿瘤药物等，特别是具有高毛利和潜力的创新药。
• 新模式围绕医疗服务展开：医院产业链延伸、医疗服务集团、医药分销模式突破等，成为未来投资的重要方向。

关键信息

市场结构变化

• 2013年全球医药市场规模预计在11750-12050亿美元，增速3-6%。
• 中国医药市场增速保持高位，2013年预计达到15-18%。
• 基层医疗市场增速明显，如县医院和社区医院，预计未来将有更大增长。

县级医院

• 县级医院市场增速快于城市医院，预计到2015年市场规模将达2800亿，2020年有望达到城市医院规模的1.5-1.6倍。
• 县级医院用药水平提升空间大，本土企业占据主导地位。

社区医院

• 社区医院在慢性病治疗中起重要作用，尤其是对主要慢性疾病更改处方决策的主导者。
• 外企在高端市场占据优势，但国内企业也有机会通过创新和品牌建设提升市场份额。

零售渠道

• 医药电商发展初期，影响有限，但未来可能对保健品等消费类药品渠道产生重大影响。

新品种发展

• 新药研发和推广受到政策和市场需求的双重驱动，如恒瑞医药的阿帕替尼、19K等创新药。
• 基药推广对大医院的用药结构产生显著影响，预计基药销售额占比将上升。

医疗器械

• POCT（即时诊断器械）在全球范围内发展迅速，中国市场尚处于蓝海阶段，具有较大增长潜力。
• 预计POCT在血气及电解质、心脏标志物、感染性疾病等细分领域将有显著增长。

投资策略

• 弱化指数，精选公司：关注具有成长性、创新能力和结构性机会的公司，而非市场整体。
• 推荐组合：

长期看好的优质公司

• 处方药：恒瑞医药、人福医药、天士力、华东医药、益佰制药、双鹭药业、康缘药业等。
• OTC：云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、华润三九、香雪制药等。
• 基药：昆明制药等拥有独家品种的企业。

下半年的投资主线

• 经营改善：仁和药业、嘉事堂。
• 央企整合受益：现代制药、华润三九、华润双鹤。
• POCT行业：三诺生物、鱼跃医疗、理邦仪器。

盈利预测与投资建议

• 恒瑞医药：预计2013-2015年净利润分别为12.6亿、15.6亿、20.3亿，EPS分别为0.92元、1.15元、1.49元，对应PE分别为39倍、30倍、24倍，维持“买入”评级。
• 益佰制药：预计2013年经营将较快增长，维持“买入”评级。
• 嘉事堂：预计2013-2015年EPS分别为0.37元、0.49元、0.63元，维持“买入”评级。
• 央企整合：看好华润三九、华润双鹤、现代制药，维持“买入”评级。
• POCT行业：看好三诺生物、鱼跃医疗、理邦仪器，维持“谨慎增持”和“买入”评级。

风险提示

• 新药审批进展缓慢。
• 医药招标政策变化，导致降价压力。
• 医药电商发展初期，产品推广可能低于预期。
• 新品认证周期长。
• 人民币升值影响产品出口。

估值比较

• 医药股相对大盘溢价率处于历史相对高位。
• 2013年上半年医药指数涨幅领先，但存在个股分化现象。

行业基本面

• 2013年1-4月医药制造业收入和净利润分别同比增长20%和19%，表现优于其他周期性行业。
• 下半年政策压力有所上升，但整体影响有限。

上半年涨幅对比

• 涨幅前20位公司包括*ST生化、和佳股份、江苏吴中、海思科等，涨幅显著。
• 涨幅后20位公司包括尔康制药、三精制药、永生投资等，跌幅较大。

总结

2013年下半年医药投资策略聚焦于行业变革带来的新市场、新品种和新模式。随着中国医药市场地位的提升，基层医疗和创新药成为主要增长点。投资建议弱化指数，精选具备创新能力和结构性机会的公司，重点关注恒瑞医药、嘉事堂、华润三九、鱼跃医疗等。同时，POCT行业作为新兴领域，具有较大的增长潜力，值得重点关注。