20221121-光大证券-策略周专题（2022年11月第3期）_曙光已至_拥抱港股牛市_20页_1mb

策略研究总结：曙光已至，拥抱港股牛市

核心内容

市场表现

• 本周港股表现亮眼，恒生科技涨幅高达31.2%，恒生指数涨幅达22.51%。
• A股指数普涨，其中上证50涨幅居前，创业板指下跌。
• 房地产和防疫政策优化推动市场情绪回暖，港股估值处于历史低位，具备较高性价比。

主要观点

• 港股市场拐点已至，未来若经济数据验证，港股有望继续上涨。
• A股把握布局窗口期，关注风格与结构的切换，短期布局弹性品种，中期关注医药和消费板块。

关键信息

• 政策支持：房地产利好政策频发，包括保函置换预售监管资金、支持民企发债融资等，有助于改善市场风险偏好。
• 防疫优化：多地出台优化调整防疫措施，如取消次密接管控、减少核酸检测频率等，推动消费复苏。
• 中美关系：中美元首会晤，地缘政治风险降低，中美博弈进入真空期。
• 汇率与利率：美元见顶，人民币汇率保持合理均衡，降低港股汇率压力。
• 外资流入：海外资金恢复净流入，外资对港股信心修复。
• 行业表现：消费者服务、食品饮料、医药等板块具有较高性价比，互联网科技行业有望受益于政策回暖。

市场反弹因素

1. 房地产政策优化

• 银保监会、住建部、人民银行联合发布政策，支持优质房企申请保函置换预售监管资金。
• 央行、银保监会发布十六条措施，支持房地产市场平稳健康发展。
• “第二支箭”延期并扩容，支持民企发债融资，预计可支持约2500亿元。

2. 防疫政策优化

• 国务院联防联控机制发布优化防控“二十条”，多地跟进调整措施。
• 密接者管理时间改为“5+3”，取消次密接判定，减少核酸检测频率。

3. 中美关系缓和

• 中美元首在G20会晤，推动关系重回健康发展轨道。
• 美国中期选举后，政治风险减小，全球市场情绪改善。

4. 汇率与利率变化

• 美元指数回落，人民币汇率保持稳定，降低港股汇率压力。
• 历史数据显示，美元指数往往领先于美联储加息终点见顶。

未来港股走势分析

1. 国内经济复苏

• 11月、12月经济数据或将底部回升，推动港股市场回暖。
• 港股盈利70%来自中资股，与内地经济基本面高度同步。

2. 潜在收益率

• 当内地经济基本面企稳时，港股相比A股具有更高的潜在收益率。
• 历史数据显示，港股在净利润增速上升时，通常表现优于A股。

3. 行业配置建议

• 短期布局弹性品种：建筑材料、食品饮料、电子、汽车、电力设备及医药生物。
• 中期关注医药和消费板块：消费板块业绩改善明显，医药板块存在配置机会。

A股布局建议

1. 短期策略

• 市场反弹期间，各行业表现较为均衡。
• 关注弹性品种和政策边际改善的安全主线。

2. 中期策略

• 消费板块有望迎来拐点，建议关注食品饮料、家电、零售、社会服务等行业。
• 医药板块因政策利好和配置比例处于低位，具备战略价值。

风险分析

1. 经济增速不及预期：若经济复苏不如预期，可能影响港股市场表现。
2. 中美关系恶化：若中美关系进一步恶化，可能增加市场不确定性。
3. 国际油价上涨：可能对市场产生不利影响。
4. 海外市场波动：可能影响港股市场稳定性。

估值与市场数据

• 港股估值：整体处于历史低位，具备较高性价比。
• A股估值：万得全A最新PETTM为16.86，PB为1.60。
• 行业估值：消费风格PE估值位于历史高位，周期风格PE估值位于历史低位。

结论

港股市场在多重利好因素推动下已出现明显反弹，市场情绪回暖，风险偏好修复。未来随着经济数据验证和政策持续优化，港股有望继续上涨。A股同样处于市场拐点，建议把握布局窗口期，关注风格与结构的切换，短期布局弹性品种，中期关注医药和消费板块。