20230731-华安证券-7月PMI数据点评_PMI再次回升_有哪些亮点__7页_627kb

7月PMI数据总结：企稳回升，但经济修复节奏缓慢

核心内容

2023年7月制造业PMI企稳回升，但整体仍处于收缩区间，经济复苏呈现出“钝角”特征。非制造业PMI则维持扩张态势，但自4月以来持续回落，接近荣枯线。报告指出，经济修复节奏缓慢，内需改善明显，但外需依然疲软，企业成本上升，就业压力依旧存在。

主要观点

1. 制造业PMI企稳回升

• 7月制造业PMI为 49.3%，较前值上升 0.9%，但仍低于荣枯线。
• 小型企业PMI回升较多，从 46.4% 上升至 47.4%，而中型企业修复更快。
• 生产指数小幅回落至 50.2%，但仍处于荣枯线以上，表明供给端维持扩张。

2. 内需改善，外需承压

• 新订单指数为 49.5%，环比上升 0.9%，显示内需稳步修复。
• 新出口订单指数为 46.3%，较前值下降 0.1%，外需持续疲软。
• 高频数据显示，制造业需求在季节性因素（如石化行业旺季）推动下有所改善。

3. 企业采购意愿增强，成本上行

• 原材料购进价格指数上升 7.4% 至 52.4%，显示原材料成本上升。
• 出厂价格指数为 48.6%，环比上升 4.7%，但仍在荣枯线以下。
• 企业可能处于“被动去库存”阶段，库存修复节奏放缓。

4. 经营活动预期回升，但就业压力未减

• 生产经营活动预期指数为 55.1%，环比上升 1.7%，显示企业信心有所恢复。
• 从业人员指数为 48.1%，较前值下降 0.1%，就业景气程度下降，就业压力仍较大。

5. 非制造业PMI持续回落

• 非制造业商务活动指数为 51.5%，较前值下降 1.7%，显示非制造业扩张动能减弱。
• 建筑业PMI为 51.2%，较前值下降 4.5%，是拖累非制造业PMI的主要因素。
• 服务业PMI为 51.5%，较前值下降 1.3%，但整体韧性较强。

关键信息

供需端表现

• 供给端：生产小幅回落但仍维持在荣枯线以上，企业去库存节奏减缓。
• 需求端：内需稳步修复，外需继续承压，整体需求增长乏力。

价格端变化

• 原材料购进价格指数和出厂价格指数同步上升，其中原材料价格受季节性影响更为明显。
• 大宗商品价格多数回升，原油、黑色系和有色金属价格上涨，鲜菜和猪肉价格小幅回落。

企业规模表现

• 大型企业PMI为 50.3%，与上月持平，保持较好景气度。
• 中型企业PMI为 49.0%，环比上升 0.1%。
• 小型企业PMI为 47.4%，环比上升 1.0%，景气度回升明显。

债市与利率走势

• 7月利率呈现V型走势，前期利率下行基础未变，但短期回调主要由止盈盘导致。
• 中长期来看，利率中枢将与全要素生产率趋于一致，债市情绪仍受基本面与政策面影响。

风险提示

• 人民币可能出现进一步贬值；
• 疫情反复具有不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持；
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收分析师，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不得私自转载或分发，需注明出处为华安证券研究所。