20240607-浙商证券-石油石化行业点评报告_11月和6月两次OPEC＋会议后油价都下跌_下跌背后的异同_2页_344kb

石油石化行业点评报告总结

报告分析了2023年11月和2024年6月OPEC+两次减产会议前后的油价走势。会议内容及市场反应如下：

两次会议内容回顾

1. 2023年11月30日：OPEC+多国宣布额外减产220万桶/日，但市场认为反应低于预期，主要因为这并非正式配额减产。
2. 2024年6月2日：8个成员国可在2024年四季度逐步退出220万桶/日减产计划，引发市场对后续供应增长的担忧。

两次会议的共同点

1. 市场对政策反应低于预期：两次会议均未完全满足市场预期，减产力度及退出机制引发不同解读。
2. 沙特强化挺价立场：2023年沙特严格控制产量，2024年通过股票发行补充财政，同时声明可能逆转减产计划。
3. 全球经济需求担忧：两次会议前均存在经济疲软预期，2023年美国库存增加，2024年PMI数据走弱、需求预测下调。
4. 美国供应维持低位：钻机数量和产量稳定，全球供应变化主要依赖OPEC+。

两次会议的不同点

1. 降息预期变化：2023年11月，降息预期增强；2024年6月，通胀降温不如预期，降息推迟。
2. OPEC+减产执行效果差异：2023年减产总体符合预期，部分国家执行欠佳但影响有限，2024年则点名要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦补偿此前未落实的减产，四季度逐步取消自愿减产，但沙特保留灵活调整空间。

投资观点

两次会议均发生在经济预期较弱的节点，OPEC+减产执行总体良好，油价上半年维持高位。2024年三季度减产协议仍维持，叠加美国出行旺季和欧洲等降息预期，油价存在支撑。尽管四季度减产协议退出，但沙特可根据市场灵活调整，油价或继续维持中高位。

风险提示

原油需求不及预期、OPEC+四季度增产。

行业评级：看好
本报告分析师：任宇超、金维、邹骏程。相关内容见相关报告1、2、3。

法律声明

本报告由浙商证券制作，分析内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行决策。(法律细节详见免责声明)