20260725-广发期货-聚酯周报_产业价格短期受地缘及上游供需偏紧格局支撑_但供需转弱预期下反弹空间受限_67页_3mb

聚酯周报总结

核心内容概述

本周聚酯产业链整体呈现短期支撑与反弹空间受限的格局。地缘政治风险（如美伊局势、霍尔木兹海峡通航受阻）支撑油价及原料价格，带动聚酯产业链价格反弹。然而，随着检修装置逐步重启及需求端恢复预期偏弱，市场整体面临供需转弱压力，价格反弹空间受限。各环节如PX、PTA、MEG及聚酯负荷均呈现阶段性调整，库存去化与加工费变化反映市场供需动态。

主要观点

1. PX市场

• 价格波动：PX价格受油价波动影响，周内上涨6.5%。
• 供需格局：亚洲及国内PX装置开工率维持低位，但部分装置检修计划推迟，供应收缩明显。
• 加工差：PXN大幅压缩，从254美元/吨降至152美元/吨。
• 估值：整体偏低，远端供应回归预期存在，但短期支撑较强。
• 策略建议：
  • 单边：多单离场，关注远月做空机会。
  • 套利：关注PX-SC价差低位做扩机会。

2. PTA市场

• 价格表现：PTA现货周均价6048元/吨，环比上涨1.7%。
• 供需变化：PTA负荷维持偏低水平，但部分装置重启，供应逐步回升。
• 加工费：PTA现货加工费至427元/吨附近，盘面加工费偏中性。
• 基差与月差：PTA基差走弱，9-1月差压缩至170附近。
• 策略建议：
  • 单边：多单离场，关注远月做空机会。
  • 套利：关注TA9-1/TA1-5高位反套机会。

3. MEG市场

• 价格走势：MEG内盘重心上行，现货及期货高位成交。
• 供应变化：国内油制装置降负荷，煤制装置开工率维持高位。
• 进口预期：受霍尔木兹海峡封锁影响，8月进口预期下修。
• 估值：纵向估值偏弱，油制利润回落，煤制利润提升。
• 策略建议：
  • 单边：关注EG09附近压力。
  • 跨期：EG9-1月差正套持有。
  • 期权：EG09多单持有者可搭配买入看跌期权。

4. 聚酯市场

• 负荷变化：聚酯负荷小幅下调至82%附近。
• 终端需求：江浙地区加弹、织造、印染负荷分别为75%、64%、69%，呈现分化。
• 库存情况：涤丝工厂权益库存继续下降，POY、FDY、DTY库存分别降至15.7、20.1、29天。
• 策略建议：
  • 单边：跟随TA波动。
  • 套利：关注瓶片现货加工费在700附近的压力。
  • 期权：观望。

关键信息

一、地缘政治影响

• 油价波动：美伊局势升级推动油价上涨至100美元/桶，但随着局势缓和，油价回落。
• 原料供应：中东局势影响乙二醇供应，伊朗装置全停，波斯湾仅个别装置运行。
• PX供应：亚洲PX装置检修集中，供应偏紧，但未来存在回升预期。

二、供需格局

• PX供需：短期供应收缩，需求偏弱，但部分PTA装置重启带动PX需求。
• PTA供需：检修装置逐步重启，供应回升，但需求端恢复预期偏谨慎。
• MEG供需：供应减量明显，进口预期下修，需求受成本影响有限。
• 聚酯供需：负荷小幅下调，终端需求分化，库存去化受成本推动。

三、库存与加工费

• PX库存：去库预期较强，但现货基差走弱。
• PTA库存：港口库存回升至45.7万吨，工厂库存维持低位。
• MEG库存：港口库存回升，但去库预期仍在。
• 聚酯库存：权益库存下降，部分品种排队发货。

四、新增产能与检修计划

• PX新增产能：2023-2026年全球新增产能约665万吨，2026年国内新增约300万吨。
• PTA新增产能：2023-2026年全球新增产能约1000万吨，2026年国内新增约750万吨。
• MEG新增产能：2023-2026年国内新增约370万吨，2026年海外新增约65万吨。
• 检修计划：多个PX、PTA、MEG装置检修，影响供应节奏。

产业链利润情况

• PX加工差：从254美元/吨压缩至152美元/吨。
• PTA加工差：现货加工费至427元/吨，盘面加工费偏中性。
• MEG加工差：油制利润回落至-327.46美元/吨，煤制利润提升。
• 聚酯利润：整体利润压缩，下游环节（PX/PTA）利润下滑，聚酯环节有所修复。

未来关注点

1. 美伊谈判结果：影响油价及原料供应，进而影响PX、PTA、MEG价格走势。
2. 聚酯及终端需求恢复情况：关注8月及三季度需求是否能有效提振。
3. 检修装置重启：国内多个PX、PTA、MEG装置检修计划执行，影响供应节奏。
4. 进口情况：8月乙二醇进口预期下修，影响市场去库能力。
5. 成本端变化：原油价格波动将对聚酯产业链形成重要影响。

附图与数据

• PX价格走势：周内PX价格大幅波动，跟随原油上涨。
• PTA价格走势：高位震荡，现货基差走弱。
• MEG价格走势：内盘重心上行，现货及期货高位成交。
• 聚酯负荷与库存：聚酯负荷小幅下调，库存去化明显。
• PX、PTA、MEG新增产能与检修计划：图表展示2023-2026年全球新增产能及检修计划。