20210204-新时代证券-联创电子-002036.SZ-联创电子点评报告_股权激励彰显成长信心_光学业务三年复合增速超50__4页_434kb

联创电子股权激励及光学业务发展分析总结

核心内容

联创电子于2021年2月3日发布2021年限制性股票激励计划草案，计划授予360名激励对象1578.5万股限制性股票，占公司总股本的1.51%，授予价格为5.60元/股。该激励计划旨在凝聚公司核心骨干，彰显公司对光学业务长期发展的信心。公司设定的业绩考核目标为：2021至2023年主营业务收入分别不低于80亿、100亿、120亿元，其中光学产业营收不低于26亿、45亿、60亿元，显示出公司对光学业务的高增长预期。

主要观点

• 股权激励力度空前：此次激励计划是公司上市以来最大规模的股权激励，覆盖人数和股票数量均创历史新高，体现了公司对核心人才的重视及对未来发展预期的积极态度。
• 光学业务增长强劲：公司光学业务在2020年实现显著增长，手机镜头及模组收入同比增长约56%，车载镜头及模组收入同比增长约123%，显示公司在该领域的领先地位。
• ADAS光学镜头卡位优势明显：公司凭借在高阶产品（如6P/7P镜头）及玻塑混合镜头方面的制造能力，已获得Mobileye、英伟达等主流方案商认可，并成功导入多个新造车势力客户，为未来车载镜头市场爆发做好充分准备。
• 市场前景广阔：全球车载摄像头市场规模预计从2019年的112亿美元增长至2025年的270亿美元，公司有望从中受益，实现车载光学业务的倍数级增长。
• 新兴领域拓展迅速：公司正在积极拓展智慧安防、无人机等新兴市场，客户体系导入加速，为光学业务持续增长提供新动力。

关键信息

财务预测

财务指标变化趋势

营收与利润结构

• 营业收入：预计2021年达到96.99亿元，2022年增长至123.08亿元，2021年较2020年增长28.5%。
• 归母净利润：预计2021年为4.12亿元，2022年为5.11亿元，2021年净利润同比增长139.4%。
• 毛利率：维持在12.5%左右，显示公司对成本控制较为稳定。
• 净利率：从2020年的2.3%上升至2021年的4.3%，2022年略有下降至4.1%，显示盈利能力逐步增强。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐”评级，预计2021年股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、疫情超预期等潜在风险。

投资价值分析

• 成长能力：公司光学业务增长迅速，预计未来三年光学产业营收年复合增长率将超过50%。
• 盈利潜力：随着市场拓展和产能提升，公司有望实现更高盈利能力。
• 市场地位：公司在ADAS光学镜头领域占据最佳卡位，技术、客户、资金、产能等资源准备充分。
• 行业前景：智能驾驶和高清广角镜头需求激增，推动公司光学业务持续增长。

结论

联创电子通过大规模股权激励计划，强化了公司核心团队的稳定性与积极性，展现了对公司光学业务长期发展的信心。光学业务作为公司核心增长点，受益于手机镜头升级和车载市场爆发，预计未来三年将实现高增长。公司财务状况稳健，估值指标显示其具备较强的投资吸引力。