20210714-东证期货-有色金属热点报告_限电扰动再起_有色供应生变_8页_1mb

限电扰动再起，有色供应生变

核心内容

本报告分析了近期内蒙、云南、广东等地限电事件对有色金属行业，尤其是铝和锌供应的影响，并提供了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 限电事件概况

• 近两周，内蒙、云南、广东等地均出现限电。
• 云南限电对铝、锌、锡等有色金属供应端构成扰动。
• 云南电解铝企业再次接到限电通知，要求控制负荷，影响范围有限。

2. 丰水期限电原因

• 用电需求增加：经济修复带动全社会用电量同比高增18.8%，两年平均增速达7.4%。
• 供电紧张：煤炭供应不足，火电增量有限；西南地区降水量偏低，水力发电受限。
• 电力调配：广东依赖外省电力供应（占比28%），西南限电影响其电力供应。

3. 限电对铝的影响

• 短期影响：云南与内蒙限电对实际产量影响有限，未出现实质性减产。
• 中期影响：云南和内蒙限电合计导致139万吨电解铝产能减产，且新增产能投产节奏延后。
• 供应展望：若云南8月后新增及复产产能顺利释放，下半年供需或基本平衡。

4. 限电对锌的影响

• 短期影响：云南部分锌冶炼厂降负荷10%-25%，预计减量约4000吨，影响有限。
• 中期影响：政策扰动仍是锌冶炼端的主要限制因素，5月限电已导致约5万吨供应减量。
• 库存与加工费：锌锭库存增加，加工费回升，基本面支撑转弱。

5. 投资建议

• 铝：供应扰动增加价格上行风险，建议以偏多思路为主，但不建议追多，可等待回调买入。
• 锌：短期限电影响有限，建议以区间操作为宜，关注库存与加工费变化。

关键信息

• 云南电解铝运行产能为300万吨，内蒙网电产能为105万吨。
• 云南部分企业复产计划受阻，新投产能存在延期风险。
• 国储抛储持续补充锌锭供应，抑制下游采购意愿。
• 云南与内蒙限电合计减产139万吨，占全国供应比重较大。

风险提示

• 国储抛储超预期可能对市场造成冲击。
• 宏观政策与市场流动性变化可能影响价格波动。

附：走势评级

投资者注意事项

• 限电事件对供应的影响需结合政策与天气变化综合判断。
• 云南与内蒙的限电对全国有色金属供应格局具有重要影响。
• 限电期间应关注企业实际减产情况与政策调控动向。

附：相关报告

• 需求仍有支撑，锌价前弱后强（2021/07/01）
• 供应再添扰动，锌价短期偏强（2021/05/18）
• 政策约束供应，消费情况良好（2021/05/07）

附：分析师信息

• 孙伟东：高级分析师，从业资格号F3035243，投资咨询号Z0014605
• 陈祎萱：从业资格号F3074710

附：公司信息

• 上海东证期货有限公司成立于2008年，注册资本23亿元人民币，是东方证券全资子公司。
• 公司业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等。
• 拥有全国33家营业部和134个证券IB分支网点，业务覆盖广泛。

附：免责声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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• 报告内容不得用于诉讼、仲裁、传媒引用或营利用途。