信用债2024年下半年投资策略：顺应大趋势，保持策略的灵活性-240628-渤海证券-32页_3mb

信用债半年度投资策略总结

核心观点

2024年上半年，在"一揽子化债"政策利好的推动下，信用债市场表现强劲。成交金额同比下降，但净融资额同比上升，信用利差整体下行幅度较大，多数品种收益率和信用利差均创历史新低。因供关系仍是债市的重要影响因素，在供需平衡前收益率下行趋势难以逆转。建议投资者灵活把握震荡行情，在信用下沉和久期拉长策略中灵活配置，以获取最大收益。

市场回顾

2024年上半年，信用债发行规模小幅下降，净融资额同比增加；信用债总成交金额同比减少。各品种信用利差整体波动下行，低等级品种下行幅度较大，目前各信用等级利差均处于历史低位，资产荒行情持续演绎，推动信用债收益率屡创新低。

评级调整及信用违约

2024年上半年评级调整频次同比减少，评级下调次数多于上调。上半年共有37家公司评级调整，其中下调24家，上调13家，违约规模小幅增长，但展期规模显著回落，信用风险整体可控。

投资观点

地产债

行业调整中，央企、国企债券仍是首选。在宽松政策环境下，行业复苏动能较弱，头部房企信用风险可控。建议配置历史估值稳定的央企、国企债券，拉长久期增厚收益，可适当关注超跌房企债券的估值修复机会。

城投债

违约可能性低，配置价值仍存。在一揽子化债政策持续作用下，城投债市场情绪保持活跃，信用利差持续压缩至历史低位。可在债市趋势背景下，灵活运用信用下沉和久期拉长策略。

银行资本工具

建议关注交易价值。二级资本债和永续债信用风险较小，流动性良好，在震荡市中具备较好的交易价值。

TLAC非资本债

新增供给可缓解资产荒焦虑，相对其他债券品种，其具有较高的绝对收益，风险等级较低，配置价值和交易价值较好。

风险提示

政策推动不及预期、违约超预期以及统计口径偏差等风险依然存在。