20211102-中泰证券-煤炭行业2021年三季度业绩及基金持仓综述_市场煤公司业绩大增_陕煤_兰花等受基金进一步增持_23页_1mb

煤炭行业2021年三季度研究报告总结

核心内容

2021年前三季度，煤炭行业整体表现强劲，业绩大幅增长，盈利能力显著提升。行业供需紧张格局延续，煤价不断刷新历史新高，推动煤企利润增长。同时，公募基金持续加仓煤炭板块，显示出市场对行业前景的信心。

主要观点

• 业绩增长显著：29家重点煤炭上市公司2021年前三季度合计实现营业收入9866.32亿元，同比增长29.6%；合计实现净利润1437.15亿元，同比增长67.1%；合计实现归属母公司净利润1155.6亿元，同比增长65%。剔除中国神华后，28家公司净利润增长更为显著，达到108.8%。
• 单季度业绩环比提升：2021年第三季度，29家上市公司归母净利润为458.89亿元，环比Q2增长17.2%；剔除神华后，28家公司归母净利润环比增长25.9%。
• 盈利能力增强：行业平均毛利率为31.2%，同比上涨4.2个百分点；平均销售净利率为11.2%，同比上升5.7个百分点；平均ROE为10.7%，同比上升7.4个百分点。
• 费用率下降：期间费用率同比下降3.9个百分点，其中销售费用率大幅下降2.1个百分点，管理费用率下降0.7个百分点，财务费用率下降1.1个百分点。
• 现金流改善：行业经营性现金流大幅改善，29家公司前三季度经营性现金流合计为2342.72亿元，同比增长59.83%；剔除神华后，28家公司经营性现金流增长122.25%。
• 偿债能力增强：资产负债率平均为57.5%，同比略有上升；现金流动负债比率平均为34.1%，同比上升10.6个百分点。
• 库存与应收账款周转天数下降：行业供需紧张，导致库存和应收账款周转天数均大幅下降，显示产销良好，回款效率提高。

关键信息

供需与价格走势

• 行业供需紧张：1-9月全国原煤产量增长3.7%，进口量下降3.6%，供给端增速约为3.2%。
• 煤价快速上涨：三季度动力煤和主焦煤价格涨幅显著，秦港动力煤均价上涨99%，京唐港主焦煤均价上涨123.6%。

基本面表现

• 盈利能力改善：多数公司毛利率、净利率和ROE同比上升，显示行业景气度上行。
• 费用率下降：销售费用率显著下降，管理费用率和财务费用率也略有下降，行业成本控制能力增强。

市场表现

• 公募基金加仓：三季度基金持续加仓煤炭，陕西煤业和兰花科创获加仓最多，显示出市场对行业龙头的关注。
• 投资策略：优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性的公司，如昊华能源、兖州煤业、陕西煤业等。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响煤炭需求。
• 政策调控力度过大：可能压制煤价上涨。
• 可再生能源替代：长期可能影响煤炭需求。
• 煤炭进口影响：可能对行业供需格局造成冲击。

重点公司表现

公司名称	股价(元)	EPS 2021E	PE 2021E	PEG	评级
昊华能源	9.67	2.08	4.6	1.29	买入
兰花科创	11.02	2.64	4.2	1.01	买入
兖州煤业	22.83	3.57	6.4	2.00	买入
陕西煤业	12.35	1.92	6.4	1.48	买入
潞安环能	13.12	2.85	4.6	1.12	买入
山西焦煤	9.43	1.07	8.8	1.68	买入
冀中能源	6.40	1.08	5.9	1.13	买入
平煤股份	8.38	1.74	4.8	1.17	买入

投资策略

• 推荐标的：优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性的公司，如昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华等。
• 关注领域：
  • 动力煤：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业
  • 冶金煤：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、山西焦化
  • 无烟煤：兰花科创
  • 焦炭：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫

风险提示

• 经济增速不及预期：可能导致煤炭需求下降。
• 政策调控力度过大：可能压制煤价上涨。
• 可再生能源替代：长期可能影响煤炭需求。
• 煤炭进口影响：可能对行业供需格局造成冲击。