20130627-国融证券-行业基本面回暖_业绩将进一步好转_18页_1002kb

通信设备制造行业分析总结

核心内容概述

本文为日信证券研究所于2013年6月26日发布的通信设备制造行业研究报告，主要分析行业基本面回暖、业绩拐点初现、市场投资趋势及重点公司表现。报告指出，通信设备行业在经历2012年的低谷后，2013年出现回暖迹象，业绩有望进一步好转，同时投资风格正从主题投资向业绩投资转化。

主要观点

• 行业基本面回暖：2013年一季度，通信设备行业毛利率回升，费用率有所改善，净利润增速首次出现正增长，行业盈利拐点初现。
• 4G建设推动增长：4G牌照发放预期及中移动大规模建设带动行业基本面回暖，通信设备行业将迎来业绩回升。
• 市场风格转变：2012年底开始，TMT板块受到市场青睐，通信板块展开结构性行情，上半年涨幅显著。
• 估值压力上升：行业绝对估值提升至34.3倍，相对整体A股估值达到近五年最高水平，带来一定的估值压力。
• 重点公司表现：部分公司业绩增长明确，如富春通信、日海通讯、邦讯技术，大富科技业绩出现拐点，国脉科技、高新兴、鹏博士等可能受益于民营资本进入电信业的政策。

关键信息

行业数据

• 电信业务收入平稳增长：2013年1-5月，电信主营业务收入累计完成4658.8亿元，同比增长8.7%。
• 3G用户增长：3G用户突破3亿户，新增用户持续高位，TD-LTE用户增长显著。
• 宽带用户增长放缓：宽带用户净增947.7万户，但光纤入户规模持续扩大。
• 电信投资下滑：1-5月完成电信固定资产投资826.40亿元，同比减少5.3%，主要受政治因素及招标启动时间影响。

行业回暖与业绩改善

• 毛利率回升：2013年一季度行业毛利率26.5%，较去年同期有所回升。
• 净利润增速转正：一季度行业净利润增速2.3%，为2011年9月以来首次出现正增长。
• 业绩预测：行业中期业绩有望进一步好转，但仍有接近一半的公司净利润负增长，20%的公司出现亏损。

市场表现与投资策略

• 上半年通信板块上涨：中信通信行业指数上涨28.16%，跑赢大盘。
• 估值压力提升：行业相对估值达到1.98倍，为近五年最高水平。
• 投资建议：下半年投资应注重业绩兑现，重点关注受益4G建设、业绩增长明确的公司。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 运营商投资不及预期：若4G建设进度不如预期，可能影响行业整体业绩表现。

投资建议

• 下半年选股注重业绩兑现：市场风格将从主题投资向业绩投资转化，应关注业绩增长明确或基本面出现拐点的公司。
• 重点推荐：富春通信、日海通讯、邦讯技术、大富科技及国脉科技、高新兴、鹏博士等可能受益于民营资本进入电信业的公司。

估值分析

• 行业绝对估值：34.3倍（TTM法，剔除负值），较11年下半年以来有所提升，但尚属合理。
• 相对估值：1.98倍，为近五年最高水平，带来一定压力。

总结

2013年通信设备制造行业基本面开始回暖，业绩有望进一步好转，主要受益于4G建设启动、行业竞争格局改善及上市公司战略调整。尽管上半年市场上涨主要由主题投资驱动，但估值压力上升，下半年需关注业绩兑现。重点公司中，富春通信、日海通讯、邦讯技术等表现较为确定，而大富科技、国脉科技等可能迎来业绩拐点。建议投资者在关注政策导向的同时，重视业绩增长明确的公司。