20220403-国贸期货-_ITF-铜_基本面支撑显现_铜价仍有较强韧性_20页_2mb

期货·季报总结

核心内容

2022年一季度铜价震荡偏强，价格重心由70000元/吨上移至73000元/吨附近。市场交易围绕俄乌局势、美联储流动性缩紧预期以及国内稳增长政策三大主线展开。同时，全球铜库存处于历史低位，为铜价提供支撑。

主要观点

• 宏观因素：

  • 俄乌局势：持续紧张，欧美对俄制裁未见放松，能源及金属供应存在不确定性。
  • 美联储政策：加息路径存在变数，尽管通胀高企，但经济衰退预期导致美债收益率倒挂。
  • 国内政策：稳增长政策有望加码，以应对疫情反弹和经济下行压力。

• 基本面因素：

  • 供应端：铜矿供应回升，加工费走高，国内铜产量有所恢复。
  • 需求端：海外经济复苏带动铜需求，但国内经济下行压力较大，房地产行业持续承压。
  • 库存：一季度全球铜库存季节性累库，但整体仍处于历史低位，国内消费复苏或推动库存进一步走低，支撑铜价。

关键信息

一、行情评述

• 一季度铜价震荡偏强，价格重心由70000元/吨升至73000元/吨。
• 1-2月铜价波动较小，维持在71000元/吨附近。
• 3月铜价因俄乌局势升级、能源价格飙升及市场对再通胀的预期而大幅上行。

二、宏观经济分析

• 海外疫情：奥米克戎变异毒株导致全球新增确诊人数上升，但死亡率下降。
• 俄乌冲突：局势持续紧张，欧美持续制裁俄罗斯，导致能源价格飙升。
• 美联储政策：3月加息25个基点，未来多次加息预期增强，但经济衰退风险使加息路径存在变数。
• 欧洲经济：PMI数据走弱，经济复苏放缓，欧央行政策转向鹰派。

三、行业基本面

• 铜矿产量：全球铜矿产量预计增长100万金属吨，但1月受疫情影响，智利产量下降。
• 铜矿进口：2月铜精矿进口量同比增加16%，TC加工费走高，3月涨破80美元/干吨。
• 精炼铜产量：2月国内精炼铜产量83.57万吨，环比上升2.1%，同比上升1.7%。
• 铜进口：进口窗口关闭，进口量环比下滑，但国内消费复苏或推动进口亏损缩窄。
• 废铜政策：财税40号文实施，增加废铜加工企业税率成本，导致精铜对废铜替代量增加，再生铜杆开工率下降。

四、铜下游消费

• 房地产：1-2月房地产投资增速疲软，继续承压。
• 电网投资：2022年电网投资计划创历史新高，1-2月完成额同比增长37.6%。
• 空调：产量增速放缓，出口增长也有所回落。
• 汽车行业：产销保持增长，新能源汽车表现强劲，预计全年销量增长5%左右。

五、全球铜显性库存

• 一季度全球铜库存季节性累库，但整体仍处于历史低位。
• LME、COMEX、上期所及保税区库存均有所增加，但同比仍下降。
• 国内铜现货库存增加，但受消费复苏影响，库存去库速度加快。

操作策略

• 多单布局：在70000-71000元/吨附近布局多单。
• 正套操作：沪铜买近卖远正套。

风险点

• 美联储大幅加息及缩表：可能加剧市场波动。
• 全球经济衰退：影响铜需求。
• 铜库存大幅累库：可能削弱铜价支撑。

数据来源

• 国贸期货·研究院
• 有色金属研究中心
• 方富强（执业证号：F3043701，投资咨询号：Z0015300）