20260206-宝城期货-原油周报_地缘风险仍存_原油震荡企稳_17页_1mb

原油市场分析总结

核心观点

• 原油市场在地缘政治风险与供需关系的双重影响下，呈现震荡企稳的走势。
• 美伊矛盾虽有阶段性谈判，但分歧较大，伊朗已做好战争准备，未来冲突风险仍存，可能重新增强地缘溢价。
• OPEC+维持暂停增产决议，美国冬季风暴导致原油库存去化超预期，短期供需结构尚可，预计后市原油价格或维持震荡偏强走势。
• 美国原油产量维持高位，非OPEC+国家产能扩张加剧供应过剩，但技术进步与成本优化支撑其高产。
• 北半球原油需求进入旺季，尤其是取暖油消费高峰期，将推动库存去化。
• 中国原油进口量小幅增长，能源安全战略和产业转型共同推动进口需求，但对外依存度仍维持在 $70%$ 左右。
• 国际原油市场净多头寸周环比大幅增加，显示市场对后市看涨情绪升温。

市场回顾

1.1 现货价格小幅下跌，基差贴水升阔

• 2026年1月30日当周，国内胜利油田原油现货价格为64.04元/桶，折合人民币为445.7元/桶，周环比下跌7.2元/桶。
• 国内原油期货主力2604合约报收于498.8元/桶，周环比下跌1.0元/桶，基差为-24.2元/桶，周度变化为-6.3元/桶。
• 市场整体呈现震荡企稳态势。

1.2 地缘风险仍存，原油震荡企稳

• 美伊矛盾升级，以色列威胁军事打击，中东局势紧张。
• 尽管短期有谈判迹象，但双方分歧明显，地缘风险未完全缓解。
• 国内原油期货止跌企稳，当周期价累计跌幅达 $0.61%$ 至469.8元/桶。

原油供需分析

2.1 OPEC+增产节奏放缓，供应过剩预期仍在

• OPEC+成员国自2025年4月起逐步增产，2025年12月产量达2856.4万桶/日，同比增加187.4万桶/日。
• 沙特、伊朗、阿联酋等主要成员国产量均有不同幅度增长。
• 2026年1-3月将维持暂停增产政策，但整体供应端仍呈扩张趋势。

2.2 非OPEC+国家产能维持高位

• 美国页岩油产量持续高位，1月30日当周日均产量为1321.5万桶，同比小幅减少26.3万桶/日。
• 钻井平台数量维持在411座，周环比小幅增加2座，显示产能扩张仍在继续。
• 美国作为非OPEC+国家的龙头，其产量增长对全球供应形成重要影响。

2.3 北半球原油需求旺季将至

• 美国取暖油需求高峰期集中在12月至次年2月，占冬季成品油需求 $25% -30%$ 。
• EIA预计2025年第四季度及2026年第一季度全球石油库存将平均每天增加超200万桶。
• 随着库存去化，油价有望在2026年下半年适度回升。

2.4 美国原油库存大幅减少，炼厂开工率略有下降

• 美国商业原油库存周环比减少345.5万桶，较去年同期减少349.1万桶。
• 炼厂开工率维持在 $90.5%$ ，略有下降，但整体仍保持较高水平。

2.5 中国原油进口小幅增长

• 2025年中国原油进口量达5.7773亿吨，同比增长 $4.4%$ 。
• 国内原油产量稳定增长，2025年1-12月产量为21605万吨，同比增长 $1.5%$ 。
• 原油加工量同比增长 $4.1%$ ，“减油增化”趋势明显，适应低碳转型需求。

地缘冲突与市场影响

• 美伊军事对峙升级，霍尔木兹海峡运输通道不确定性上升，可能推高进口成本与物流风险。
• 伊朗原油出口因制裁大幅下滑，影响其经济与能源出口。
• 中国与伊朗深化本币结算，规避美元霸权，同时与沙特、卡塔尔等国加强沟通，减少对美国的依赖。
• 地缘格局出现分化，以色列、海湾国家、土耳其等多方势力介入，局势复杂多变。

国际原油市场动态

• 国际原油市场净多头寸周环比大幅增加，显示市场看涨情绪增强。
• WTI原油非商业净多持仓量周环比增加18190张，较12月均值增幅达 $65.02%$ 。
• Brent原油净多持仓量周环比增加12191张，较12月均值增幅达 $106.68%$ 。

结论

• 原油市场短期内受地缘风险影响，震荡偏强走势或持续。
• OPEC+与非OPEC+国家的供应策略将主导全球供需格局，库存去化与增产节奏是关键变量。
• 中国原油市场在进口、产量与加工方面呈现结构性调整，能源安全与绿色转型并重。
• 市场参与者应关注地缘政治动向与供需变化，合理评估风险与机遇。